太辰光(300570):业绩高速增长 光纤连接器市场广阔

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:熊军/孙树明/张立 日期:2019-08-08

依托海外市场渗 透,业绩高速增长。公司2019年H1 营收4.30 亿元,同比增长43.89%;归母净利润1.02 亿元,同比增长63.55%;扣非归母净利润8372.43 万元,同比增长55.76%。业绩大幅增长的原因主要系公司产品技术和品质优势突出带动销售规模稳定增长,外汇管理取得一定效果,另外理财收益和相关政策补贴等非经常性损益贡献净利润约2300 万元。从Q2 单季来看,营收2.09 亿元,同比增长29.94%;归母净利润6707.34 万元,同比增长64.23%;公司净利润增幅高于营收增幅的原因在于毛利率大幅提升至36.74%,同比提升5.19Pct,环比Q1 提升3.80Pct。

    积极调整产品结构和产业链布局,盈利能力明显提升。公司光纤连接器产品在2002 年投产至今已经取代陶瓷插芯成为主要营收贡献,且相对陶瓷插芯具备更高盈利能力。2018 年全球陶瓷插芯产值约4.3亿美元,且行业较为稳定,公司约占据6%的市场份额。公司收购整合景德镇和川粉体和广东瑞芯源,完成了陶瓷插芯从上游粉体到成品制作的全产业链布局,相比2018 年盈利能力明显提升。

    数据中心+5G 网络建设双驱动,高密度光纤连接器市场快速增长。随着超大型数据中心扁平化架构趋势、端口速率由100G 向400G 升级以及全球5G 建设的积极推进,光纤连接器也将向更高芯数升级,应用市场进一步扩大,Ofweek 研究表明2020 年全球的光纤连接器市场将达到49 亿美元。公司所生产的高密度MPO/MTP 光纤连接器当前主要销往欧美数据中心市场,市场占比仍然较小,未来仍有较大提升空间。

    盈利预测及投资建议:预计公司2019/2020/2021 年归母净利润分别为2.18 亿/2.88 亿/3.77 亿元,对应当前股价PE 为29X/22X/17X,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:市场拓展不及预期;中美贸易战影响。