平安银行(000001):半年报点评:息差提升推动净利快速增长

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2019-08-08

  结论与建议:

      平安银行1H2019实现营收678亿,YOY增18.5%,实现净利154亿,YOY增15.2%。上半年息差提升,推动利息净收入,从而对利润增长起到较大的贡献。

      资产质量方面,继续呈改善态势,且拨备水平提升。我们看好公司在零售业务、金融科技方面的发力以及平安集团背景下客户量的带动。公司目前估值不高,综上而言,我们维持“买入”的投资建议。

      1H2019 净利增15.2%:平安银行发布半年报,1H2019 实现营收678 亿,YOY 增18.5%,实现净利154 亿,YOY 增15.2%,对应年化ROE12.6%,YOY提升0.3pct。从单季数据来看,2Q2019 实现净利98 亿,YOY 增17%,增速较1Q 有所加快。

      利息净收入为主要贡献:我们对影响平安银行业绩的各因素进行拆分:

      其中利息净收入为主要贡献,其次为投资收益,两者分别贡献净利增长61pct、33pct。管理费用、拨备、税收及手续费为负贡献,分别拉低净利增长28pct、40pct、5pct 及8pct。

      2Q 息差进一步抬升:收入端方面来看,1H2019 利息净收入YOY 增16.6%至436 亿,其中息差为主要推动因素:平安银行1H2019 平均净息差为2.62pct,较1H2018 大幅提升0.36pct,以2Q2018 单季情况来看,净息差录得2.71%,YOY 提升0.44pct。手续费及佣金净收入方面,YOY 增2.5%至184 亿,投资收益方面, YOY 大幅增长至51 亿,主要源于I9 背景下交易性金融资产投资收益增加。

      存款较快增长,发力个人存款:从上半年核心资产负债端扩张来看,截止1H2019 平安银行存款2.3 万亿,较年初增长10.1%,实现较快增长,贷款2.1 万亿,较年初增4.2%,增长稳健。值得一提的是,个人核心资产及负债依旧增长较快,其中上半年个人存款余额5408 亿,较上年末增17.2%,个人贷款1.2 万亿,较上年末增6.1%,

    资产质量继续改善,拨备计提加大:从资产质量方面来看,截止2Q2019不良率录得1.68%,较1Q2019 下降0.05pct,较4Q2018 下降0.07pct,整体处于不断改善的通道之中。本季度拨备计提力度较大,结合资产质量改善,拨备水平整体提升,2Q2019 拨备覆盖率录得183%,较1Q2019提升12pct,同时也高于4Q2018 拨备155%的水平。

      零售业务快速推进:平安银行零售转型继续大力推进,今年上半年零售金融业务贡献57%的营收及70%的净利润。公司1H2019 零售AUM 达1.76万亿,较上年末增24%。平安银行作为零售银行追赶者,转型成果不断落地。

      盈利预测与投资建议:我们预计公司2019、2020 年实现净利287、328亿,YOY 增15.8%、14.3%,目前A 股股价对应PE8.4X、7.4X,PB0.96X、0.85X,估值不高。公司零售业务方面的发力及资产质量端均已得到市场认可,且在科技方面不断发力,我们看好公司未来发展,给与"买入"的投资建议。

      风险提示:宏观经济超预期下行