金融市场周报

类别:债券 机构:南京银行股份有限公司 研究员: 日期:2019-08-07

资金市场情况

    公开市场操作本周开展逆回购500亿、TMLF2977亿、MLF2000亿、国库现金定存1000亿,全周共5020亿MLF和1600亿逆回购到期,全口径净回笼3143亿。

    质押式回购

    虽央行整体实现了净回笼,但是随着月中缴税因素的消退,资金面紧张局面逐步缓和,流动性总量处于合理充裕水平,DR007全周在2.53%-2.69%。

    同业存单

    存单投资热情有所提升,需求主要集中在3M和1Y。具体来看,本周发行692只,共3331.3亿,认购率80.9%。截至周五,全市场存单余额9.89万亿。1M股份制2.42%,大城商行2.45%。AAA2.4-2.7%,AA+2.6-2.62%,AA2.6-2.7%。3M股份制2.62%,大城商2.65-2.7%。AAA2.6-3.0%,AA+3.2-3.52%,AA3.4-3.63%。6MAAA3.0-3.22%,AA+3.15-3.58%,AA3.5-3.8%。9M大城商3.05%,AAA2.95-3.1%;AA+3.2-3.63%,AA3.8-3.9%。1Y股份制3.06-3.08%,大城商3.11%,AAA3.0-3.25%,AA+3.3-3.68%,AA3.9-4.1%。上周我行发行存单39亿元。截至7.26,我行存单余额1483.2亿元。

    同业存放

    税期结束,存放市场资金面平衡偏紧,信用利差维持高位,成交集中在长短两端。价格方面,7D股份行先抑后扬,报2.4-2.6%,城商行稳定在2.6-2.8%,小机构最高报价达3.0%。14D周五报2.4-2.6%。1M较冷清,个别小机构2.9%,较前周上行20BP。3M股份制2.5-2.7%,大城商2.65-2.9%,小银行3.4%以上。6M股份制2.6-2.8%,大城商2.8-3.1%,小银行3.5%以上;1Y股份制3.05-3.1%,大城商3.1-3.2%,小银行3.5%以上,均与前周一致。

    资产方面

    票据资产

    本周票据市场交投情绪不断升温,各期限利率继续快速下行。日均承兑量和贴现量分别为798亿和471亿,两者均较前周上涨20%以上。整体来看是买方不断降价收票的单边行情。上半周,各家大行都相应调整买入指导报价,中小行也是纷纷跟随,但出票方惜售情绪较浓。周三以后市场上的出票机构明显增加,成交放量。到了周五,大行大幅降价收票,票据的争夺异常激烈。在信贷规模普遍宽松的情况下,各机构在票源端不断加力,随着利率的走低,企业需求也在增加。

    同业资产

    本周市场发行ABS共计388亿元,环比减少23%。其中银行间市场发行规模305亿元,交易所市场共发行83亿元。非保理财1M是2.85-3.0%,3M是3.5%,6M是3.6-3.8%,1Y4.05%。收益凭证方面,头部券商流动性充裕,短期限产品发行量持续低位。目前季度内价格在2.9-3.1%。同业借款方面目前1Y报价在4.0-5.5%。

    外汇市场周五公布的美国二季度经济增长放缓幅度小于预期,消费者支出大幅增加,减轻了出口下滑和库存增幅减小造成的部分拖累,或进一步缓解对经济健康状况的担忧。本周美元指数呈上涨态势。周五收于98.009,周涨幅0.87%。10年期美债收益率全周波动上涨,周五收于2.077%,周涨幅1.32%。金价先抑后扬,截至周五,黄金主力期金合约周跌幅0.52%,收于1419.3美元/盎司。油价全周震荡上行,截至周五,布伦特原油期货收报63.46美元/桶,周涨幅1.58%;原油期货收报56.2美元/桶,周涨幅1.02%。本周人民币汇率保持平稳。截至周五,在岸人民币兑美元报6.8798,本周累计跌33bp。人民币兑美元中间价收报6.8796,本周累计跌59bp;离岸CNH收报6.88,本周累计跌23bp。1Y-NDF收报6.9230,本周累计跌30bp。

    本周重要新闻回顾

    1、7 月24 日李克强总理召开国务院常务会议

    会议指出,加强违规涉企收费治理,是确保更大规模减税降费政策效果充分显现、防止出现冲抵效应的重要举措,有利于维护企业合法权益、打造法治化营商环境、更大激发市场主体活力。会议确定,一是强化各级政府尤其是地方政府责任。全面清查违规收费。二是向市场主体的收费必须公开透明,接受监督,没有例外。三是把清理规范涉企收费与“放管服”改革紧密结合。

    会议指出,下一步,一要按照宏观政策的要求,统筹运用多种工具,推动实际利率有效下降,支持中小银行发展,降低企业特别是小微、民营企业融资成本。二要明确目标,统筹推进区域金融改革创新。三要建立动态调整的区域金融改革工作机制。对没有实效或严重偏离改革目标的要及时纠正或叫停,不能只要“帽子”不干事;对达到预期目标、成效明显的要鼓励开展新的改革探索,并将已形成的可复制经验加快向更大范围推广,使金融改革开放创新举措更好发挥促发展、惠民生、防风险的实效。

    2、2019 年上半年全国累计新增减税降费11709 亿元

    7 月23 日,税务总局召开新闻发布会,今年上半年,全国累计新增减税降费11709 亿元,其中减税10387 亿元。分政策看,新增减税主要包括:增值税改革减税4369 亿元(其中调整增值税税率翘尾减税1184 亿元,深化增值税改革减税3185 亿元),小微企业普惠性政策减税1164 亿元,个人所得税两步改革叠加减税3077 亿元。蔡自力表示,短期看,减税直接体现为政府减收,随着更大规模减税降费政策的落地,上半年税收收入增速明显回落。

    上半年,全国税务部门组织税收收入(已扣除出口退税)完成82754 亿元,增长1.4%,比去年同期增幅回落13.9 个百分点。分税种看,一是受提高费用扣除标准、优化税率结构和实施专项附加扣除“两步改革”叠加影响,个人所得税比去年同期下降30.6%,是降幅最大的税种;二是受4 月1 日起深化增值税改革等减税政策影响,国内增值税二季度仅增长1.2%;三是受研发费用加计扣除比例提高、支持创新创业税收优惠等减税政策影响,企业所得税增长4.9%,增幅比去年同期回落8.6 个百分点;四是受增值税小规模纳税人地方“六税两费”减征50%影响,“六税两费”增长3.2%,增幅比去年同期回落5.1 个百分点。

    3、国务院办公厅同意建立完善促进消费体制机制部际联席会议制度

    国务院办公厅7 月23 日发函称,同意建立由发展改革委牵头的完善促进消费体制机制部际联席会议制度。其主要职责是,在党中央、国务院领导下,统筹协调促进居民消费扩大升级工作,加强消费形势监测分析,研究提出扩消费政策建议和年度重点工作安排,推动政策措施落实,协调解决工作中遇到的问题,完成党中央、国务院交办的其他事项。

    4、1 至6 月份全国规模以上工业企业实现利润总额29840 亿元,同比下降2.4%

    国家统计局公布,1—6 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额29840.0 亿元,同比下降2.4%,降幅比1—5 月份扩大0.1 个百分点。其中,国有控股企业实现利润总额9368.8 亿元,同比下降8.7%;股份制企业实现利润总额21390.6 亿元,增长0.2%;外商及港澳台商投资企业实现利润总额7186.2 亿元,下降8.4%;私营企业实现利润总额7430.7 亿元,增长6.0%。1—6 月份规模以上工业企业实现营业收入50.90 万亿元,同比增长4.7%;发生营业成本42.92 万亿元,增长5.0%;营业收入利润率为5.86%,同比降低0.43 个百分点。

    6 月份,规模以上工业企业实现利润总额6019.2 亿元,同比下降3.1%,5 月份为同比增长1.1%。6月末,规模以上工业企业资产总计114.30 万亿元,同比增长6.3%;负债合计65.10 万亿元,增长5.6%;所有者权益合计49.20 万亿元,增长7.2%;资产负债率为57.0%,同比降低0.3 个百分点。

    同业市场展望

    资金方面,从近期央行公开市场表述来看,流动性总量处于合理充裕水平,目前资金利率也处于合理均衡区域。7 月24 日易纲行长讲话称现在的利率水平是合适的,可以说接近黄金水平,即舒适水平。该讲话之后,该市场对货币政策宽松的预期逐步降温。7 月最后一周,美联储议息会议,政治局会议,中美新一轮的贸易谈判,都会对市场产生影响,因此,市场波动的概率也会加大,建议对资金面持谨慎态度。

    资产方面,优质的CLO 资产和头部企业发行的资产证券化产品预计维持在较低的利率水平。券商流动性充裕,收益凭证需求低迷,发行利率走低。银行理财短期发行价与长期发行价维持相当的利差。后续券商金融债供给将大幅度增加,预计发行利率与股份制银行相当,总体对市场其他资产利率影响有限。

    票据方面,由于市场上绝大部分机构的信贷规模都较为宽松,在月末三天,对于票据的争夺景象将延续。鉴于对未来票量供给不足的预期,部分持票规模充足的机构也会考虑通过代持的方法将库存规模调整到位,二级市场的出票量依然较为有限。预计下周前三天票据利率将继续下行。而到了下半周,信贷规模的压力得到缓解,交投双方会重新理性思考交易策略,票据利率会面临反弹。