水泥行业事项点评：供给控制仍是关键 期待后续行情修复

　　事件：近日，中国建材联合会下发了《中国建筑材料行业协会系统行业自律公约》，并于2019 年8 月6 日，召开全国建材行业协调自律促进经济效益稳增长推进大会，中国水泥协会执行会长孔祥忠在大会上做了题为“行业自律效益增长是水泥行业高质量发展的基础”的发言。

    　　点评：

    　　供给端的有效控制是行业稳定的船锚。孔祥忠会长表示，水泥行业近几年出现的较好的效益稳增长局面，主要得益于全行业的自律行为，未来要熟练的运用供给侧手段对需求进行动态调整。面对行业供需失衡、持续亏损的境况，2016 年下半年开始，水泥行业协会引导业内企业进行自救，以“行业自律”为核心，以“错峰生产”为抓手，通过控制供给来提振水泥价格。2016 年7 月至2017 年12 月，水泥价格进入上升通道，涨幅高达80%，此后至今也一直维持高位震荡态势。究其原因，本轮水泥价格上涨的根源是行业错峰生产带来的供给减少。我们认为，只要后期供给端仍能有效控制，足以对冲需求下滑带来的影响，行业景气度仍将延续。

    　　水泥行业有望达成“价格为本”的共识。以往经验已经证明，企业以“量本利”的经营方式，盲目扩大产量，只会将行业与自身置于亏损境地。孔祥忠会长也指出，业内企业未来必须确立由“量本利”到“价本利”的经营策略，这样才能使得企业利润稳定，有利于行业的长远发展。我们认为，企业未来将形成“稳价重于扩产”的共识，利润的获取在于价格的维持而非产量的扩张，这也将有利于未来水泥价格的稳定。

    　　低价倾销等不正当竞争行为或将成为管控重点。根据孔祥忠会长的发言精神，行业自律中不仅要注意规避协议定价的垄断行为，更要抵制部分企业以低价倾销的不正当恶性竞争行为。我们认为，在行业自律日渐达成共识的背景下，破坏错峰生产进行低价倾销的行为将会受到行业的共同抵制。

    　　建议关注四季度预期差修复带来的板块机会。2019 年以来，由于部分地区仍有通过减量置换新增产能的情况，同时叠加房地产市场下行预期的影响，市场出现对行业供给增加和需求下滑的双重担忧。但我们认为现阶段供给才是决定行业景气的关键因素，需求并非主导。本次大会再次强调供给端的控制是行业未来发展的基础。我们认为，随着后续市场对水泥价格预期差的逐渐消除，水泥板块在四季度有望迎来行情的修复。推荐祁连山（600720.SH，“买入”）、华新水泥（600801.SH，“增持”）。

    　　风险因素：水泥需求超预期下滑；行业自律执行不及预期。