龙净环保(600388)：业绩稳健增长 综合型环保平台雏形已现

本报告导读：

    2019H1 龙净环保维持稳健增长态势，同时拓展垃圾焚烧、土壤修复与污水处理类业务，有效对冲了火电烟气治理市场需求走弱的影响。

    投资要点：

    投资建议：维 持盈利预测2019-2021 年归属净利润分别为8.81亿元、10.02 亿元与11.38 亿元，EPS 分别为0.82 元、0.94 元和1.06 元。维持目标价12.13 元，维持中性评级。

    2019 年中报业绩维持稳健增长态势：2019H1 公司实现收入44.38 亿元，同比增37%，归属净利润2.77 亿元，同比增10%。维持业绩稳定增长态势，符合预期。

    非电订单稳健增长，电力订单持平：2019H1，公司新增订单73.10 亿元，同比增9%，其中非电行业贡献2/3，电力行业贡献1/3。截至期末公司合计在手订单194 亿元，其中非电行业占比53%，电力行业占比47%，非电行业逐步取代电力行业，成为订单的主要来源。

    打造综合性环保平台：公司凭借已有环保烟气治理设备设计、生产与施工优势，向综合性环保设备集成、工程服务与项目运营平台进军。 2019H1 公司拓展新业务领域的进展迅速。①垃圾焚烧：拟现金收购德长环保，进军垃圾焚烧行业；②土壤修复：成功中标金额超亿元的福建省连城县文亨田心铁矿废弃矿山综合整治项目；③污水处理：补充完善污水处理工程服务资质，并中标电厂废水零排放、矿井水处理等订单。战略思路清晰，一方面，凭借多年积淀口碑，继续挖掘工业客户环保服务需求。另一方面，开发政府端环保工程与服务业务，打造更加综合的环保研发创新服务平台。

    风险提示：随着烟气治理市场的集中改造完成，设备业务成长承压。