超华科技(002288):扣非恢复增长 电子铜箔推进扩产

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:马良 日期:2019-08-07

收入稳定,扣非利润恢复增长。根据公司半年报公告,公司2019 年上半年实现营业收入7.10 亿元,同比下降0.17%;;归属于上市公司股东的净利润为3216.23 万元,同比下降11.39%;归属于上市公司股东的扣非净利润3793.23 万元,同比增长21.39%;经营活动产生的现金流量净额为6313.44 万元,同比增长77.34%。

    完善产业布局,持续优化产能。公司坚持“纵向一体化”产业链发展战略,形成了从电解铜箔、CCL 到PCB 的较为完整的产品线。根据公司半年报,铜箔、覆铜箔板、印制电路板是营业收入的主要来源。 其中铜箔营收2.8 亿,占比为40.6%。覆铜箔板营收2.1 亿,占比为30.2%。印制电路板营收1.9 亿,占比为28%。公司在2019 年上半年企业综合毛利率为21.5%,同比上升4.9%。其中,铜箔、覆铜箔板、毛利率分别为29.7%、18.2%、8.9%,铜箔贡献毛利比例较高。根据2018 年年报,公司目前已拥有1.2 万吨铜箔的产能,公司正加速推进“年产8000 吨高精度电子铜箔工程(二期)项目”的设备安装、调试工作,预计2019年年内投产,投产后公司铜箔产能合计将超2 万吨。此外,公司规划在梅县区白渡镇梅州坑打造电子信息产业基地,投产后将新增年产2万吨高精度电子铜箔和2000 万张高频高速覆铜板产能。公司目前已拥有年产1200 万张覆铜板的产能,投产后将达到3200 万张覆铜板的产能。

    联合高校积极研发,夯实技术基础。公司与华南理工大学、哈尔滨理工大学共同研制“纳米纸基高频高速基板技术”,在高频高速覆铜板领域取得突破;与上海交通大学签订了共建电子材料联合研究中心合作协议,致力于高频高速(5-10G)铜箔及基板材料关键工艺技术、锂电铜箔关键工艺技术等多项研究。

    投资建议:我们预计公司2019 年-2021 年的收入分别为16.4 亿元、20.7 亿元、25.1 亿元;首次给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为5.45 元。

    风险提示:产能扩张不达预期,研发新产品进度不达预期,铜箔/CCL市场波动