值得买(300785):稀缺UGC电商导购平台 突出的“社区感”与“参与感” 驱动社区持续发展

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨艾莉/崔碧玮 日期:2019-08-06

  核心观点

      1、电商导购平台第一股:北京值得买科技股份有限公司成立于2015 年10 月。公司旗下拥有访问量大、富有影响力的什么值得买网站(www.smzdm.com)及相应的移动客户端。2019 年6 月13 日,北京值得买科技股份有限公司IPO 申请获深交所创业板审批通过。7 月15 日,值得买科技正式上市。根据招股书,此次公司公开发行不超过 13,333,334 股,占发行后总股本比例不低于25%。扣除发行费用后募集资金将全额用于基于大数据的个性化技术平台改造与升级项目(3.3 亿元)。

      2、“什么值得买”,稀缺的UGC 电商导购社区:根据公司招股书披露,2016-2018 年公司什么值得买App 登录次数分别为14.16/15.52/20.39 亿次,同比增速分别为36.55%、9.6%和31.4%。

      随着智能手机和移动互联网的快速普及,公司App 登录次数实现了高速增长。平台70%的优惠信息来自于用户贡献(UGC),剩余30%为编辑贡献(PGC)、商家贡献(BGC)以及机器贡献。

      2018 年用户贡献内容超过200 万条。

      3、稀缺的男性导购电商:根据百度指数的用户画像数据,2015年1 月至2019 年5 月期间,在什么值得买的用户性别分布中,男性用户占比高达77%,女性用户仅为23%,公司男性用户偏多。

      平台成为目前市场上较少将男性用户和男性消费结合的用户产品。相较而言,女性电商分享社区小红书目前估值已达到30 亿美金。潮流运动交易平台“毒”APP 估值也达到10 亿美金。

      4、“社区感”+“参与感”,激发社区用户形成良性循环:经过多年发展,公司积累了一群活跃度、参与感和消费能力都很强的核心用户群体(消费“达人”)。“达人”和普通用户可以在社区中进行内容贡献和消费评论,形成良好的用户参与感。

      5、盈利预测:我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.11、1.34 和1.58 亿元,同比分别增长16.2%、20.1%和18.0%。2019-2021年EPS 分别为2.08、2.50 和2.96 元。8 月5 日收盘价对应19-21年每股收益的市盈率分别为60.3x、50.2x 和42.5x。

      风险提示:行业竞争加剧带来的风险;电商政策变化的风险;核心高管流失风险;客户集中度较高风险。