金地集团(600383)事项点评：业绩抢眼 销售高增

投资要点

    事项：

    金地公布2019年半年度业绩快报，预计2019年上半年归母净利润同比增长52%，扣非后归母净利润同比增长54%，超出市场预期。

    平安观点：

    结算规模增长带动业绩高增：公司2019 年上半年实现归母净利润36.3 亿元，同比增长51.7%，扣非后归母净利润同比增长54%。利润高增主要因房地产项目结算规模增长。考虑2018 年末预收账款达697.5 亿元，为2018年营收1.4 倍，且2019 年计划竣工同比增长27.1%，预计2019 年全年业绩仍有望实现较高增长。

    销售表现优异，下半年货量充足：1-6 月公司实现销售金额855.7 亿元，同比增长35.7%，市占率较2018 年提升0.13 个百分点至1.2%；销售面积428 万平，同比增长14%；销售均价19993 元/平，同比增长19%。公司全年预计新推货值2200 亿以上，下半年仍将有1400 亿以上新推货量，叠加上半年末滚存1100 亿，充足可售保障下半年销售增长，预计全年销售额有望冲击2000 亿，同比增长23.2%。

    拿地投资稳健，后续或保持审慎：期内公司新增建面551.6 万平，总成本396.5 亿元，同比分别下降1%和30.3%，为同期销售面积/金额的128.9%和46.3%，较上年同期分别下降19.5 个和43.9 个百分点。平均楼面地价7189 元/平米，同比下降29.6%，为同期销售均价的36%，较上年同期下降24.9 个百分点。资金边际收紧、调控从严情形下，加快销售回笼资金、减缓拿地成为多数房企首选应对之策，预计公司下半年拿地投资仍将保持审慎。

    投资建议：考虑公司项目结算进度超出此前预期，上调公司2019-2021年EPS 预测至2.26（+0.13）、2.68（+0.24）和3.14（+0.39）元，当前股价对应PE 分别为5.1 倍、4.3 倍和3.7 倍。公司业绩及销售维持高增，估值处于龙头低位，股息率亦具备吸引力，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）公司土地储备中权益占比较低，未来或面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润的风险；2）当前市场整体有所降温，而三四线受制于供应充足、需求萎缩，加上此前未有明显调整，预计后续量价均将面临较大压力，未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压，进而带来公司大规模减值及资金链承压风险；3）受楼市火爆影响2016 年起地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，公司面临毛利率下滑风险；4）近期行业资金面持续收紧，而多地亦相继政策微调以降低市场热度，后续楼市回归平稳过程中若超预期降温，部分偿债压力较大房企或面临资金链风险。