西山煤电(000983):量价齐升 业绩向好

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/杜冲 日期:2019-08-06

本报告导读:

    煤炭业务量价齐升带动公司业绩向好,盈利能力明显提升;预计收购晋兴能源10%股权后,2019 年业绩将增厚。维持增持评级。

    投资要点:

    维持目标价及 “增持”评级。公司2019年上半年营业收入169.33亿元,同比增长10.99%;归母利润12.68 亿元,同比增长13.72%,业绩符合预期。维持预测2019-2021 年EPS 为0.62/0.64/0.65 元/股,维持目标价8.18 元(除权后),维持“增持”评级。

    煤炭业务量价齐升,带动2019 上半年业绩增长。1)2019 年上半年公司煤炭产销量明显提升,原煤产量1482 万吨,同比提升10.85%;商品煤销量1302 万吨,同比提升6.90%;商品煤综合售价679.47 元/吨,同比提升1.59%;煤炭量价齐升,带动上半年营业收入/归母利润同比分别增长10.99%/13.72%。 2)2019 年上半年西山煤电销售毛利率/净利率分别达到32.9%/8.6%,同比明显改善,公司上半年ROE水平达到近三年来最优值6.3%,盈利能力增强。

    收购晋兴能源10%股权,增厚公司业绩。2019 年8 月2 日公司以挂牌价 12.8 亿元,与华能国际电力股份有限公司就晋兴能源10%股权的转让事宜签订了《产权交易合同》。该交易完成后,公司持有晋兴能源股权比例将达到90%(原持有80%),依据2018 年晋兴能源的盈利水平测算,预计增厚当年度利润幅度约9.2%。

    重点关注山西国改加速推进。山西焦煤集团是全国最大的炼焦煤供应商,西山煤电作为其下属炼焦煤资产上市平台,核心地位凸显,伴随2019“决胜年”山西国改加速推进,集团优质资产有望注入。

    风险提示。财务预算超支风险、山西国改不确定性风险、宏观经济风险。