金圆股份(000546):新金叶下滑拖累业绩 静待储备产能释放

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/韩佳蕊/邵潇 日期:2019-08-06

本报告导读:

    2019 年公司建材业务维持稳健增长态势,环保业务受新金叶业绩拖累,但无害化产能业绩表现优秀。未来业绩弹性来自新增产能爬坡后利用率提高与储备产能释放。

    投资要点:

    投资建议:维持公司2019-2021年盈利预测,归属净利润分别为:6.05亿元、7.52 亿元、8.46 亿元。对应EPS 分别为0.85 元、1.05 元和1.18元。目标价维持11.84 元/股,维持“增持评级”。

    2019H1 业绩同比增12%:2019 上半年收入32.36 亿元,同比减10%,归属净利润1.90 亿元,同比增12%。①建材业务稳健增长:收入10.41亿元,同比减2%,归属净利润1.36 亿元,同比增6%。②环保业务:收入21.9 亿元,同比减13%,归属净利润0.54 亿元,同比减21%。

    新金叶业绩下滑,拖累业绩略低于预期:公司于2017 年并购的火法金属资源化标的新金叶,2019H1 收入19.32 亿,同比降18%,净利润0.20 亿元,同比降75%,显著拖累2019H1 业绩增速。但危废无害化板块表现卓越,灌南金圆净利润0.36 亿元,同比增78%。徐州鸿誉净利润0.34 亿元。无害化新产能爬坡进度符合预期。

    2019 年业绩弹性来自危废储备产能投放:2019 年公司新增投产三明项目(3.75 万吨/年)、江西汇盈项目(13.27 万吨/年),铜陵金圆获得环评批复(5 万吨/年)。并且,天汇隆源项目(危废10 万吨/年、污泥20 万吨/年)施工进度70%,济宁项目(7 万吨/年)施工进度60%。 新增产能利用率逐步提升、储备产能逐步释放,是公司2019 年业绩增长的核心动力。

    风险提示:危废储备产能投放节奏具有不确定性,若个别区域危废产能饱和,危废收储价格下降。