海辰药业(300584):核心产品销量继续高增长 首次海外引进创新药开启创新转型新篇章

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:胡博新/许睿 日期:2019-08-05

  报告摘要:

      近日公司发布2019 年半年报,报告期内实现收入4.56 亿元,同比增长33.51%;归母净利润0.53 亿元,同比增长29.68%。同时公司拟从关联方NMS 公司引进在研IDH 抑制剂候选化合物(I111b),获得其在全球临床开发、注册、生产和市场销售的独家权利。

      中报保持高速增长,受益原料药公司投产2019Q2 收入同比增速快于Q1。

      分季度来看2019 年Q2 收入同比增速快于Q1,因为今年年初投产的原料药中间体项目于2 季度逐渐兑现业绩,若扣除原料药0.37 亿收入,则Q1、Q2收入接近持平,公司逐季度销售状况稳定。

      主要注射剂品种继续保持高增长,原料药公司逐渐贡献利润。公司注射剂品种主要有托拉塞米、头孢替安、头孢西酮、替加环素、阿糖腺苷、更昔洛韦钠和兰索拉唑,报告期内有1 个产品收入增速在0-30%,4 个产品在30-100%,1 个超过100%。公司原料药全资子公司镇江德瑞年初实现投产,2019H1 贡献收入3758.6 万元,随着后续项目的逐渐上马德瑞将有望贡献更多利润。

      首次引进NMS 创新药项目,同NMS 深度合作自此展开。I111b 项目是NMS正在研发的新型口服小分子IDH(异柠檬酸脱氢酶)抑制剂项目,通过作用于肿瘤细胞中的IDH 突变位点达到抑制肿瘤发展的效果。目前I111b 项目还处于先导化合物优化阶段,预计NMS 于2020 年交付。

      公司盈利预测及投资评级:我们看好公司注射剂业务长期高增长,且公司首次引进海外创新药,创新整合不断深化。我们预计公司2019、2020、2021年实现营收9.1、11.5 和13.5 亿,归母净利润分别达1.15、1.52 和1.78 亿,对应估值为31.24、23.66、20.22 倍,首次覆盖,给予强烈推荐评级。

      风险提示:注射剂销量不及预期、原料药贡献不及预期、其他风险。