万集科技(300552):ETC市场下半年景气度更高 Q3业绩指引超预期

类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:卫书根/姜国平 日期:2019-08-05

  事件:公司发布2019 年半年报,报告期内实现营收3.24 亿元同增48%,实现归属于上市公司股东净利润-1129 万元减亏1676 万元。预计2019 年1-9 月份累计净利润7000-9000 万,其中7-9 月份预计净利润8129 万元-1.01 亿元同增5.7-7.4 倍,业绩指引超预期。

      ETC 市场下半年景气度更高,交调二期建设重启驱动激光检测新成长ETC 业务。按照《实施方案》目标2019 年底ETC 用户量将达到1.8亿新增1.03 亿同增超5 倍,截至7 月29 日全国ETC 用户累计达到9780万新增2124 万,按照目标剩余155 天将新增8220 万OBU 用户。根据交通运输部的数据,全国ETC 车道建设改造总计划数为51366 条,已完工464 条、在建2117 条,尚未开工建设的占95%。随着改造及新建门架系统推进,RSU 及控制器将迎来采购高峰。公司上半年ETC 业务实现收入2.09亿元同增1.39 倍,其中OBU 实现收入1.8 亿,RSU 实现收入1273 万元。

      激光检测和动态称重业务。激光检测业务上半年实现收入1,592 万元同增19%。主要来自贵州、河南等地入口治超车辆长宽高检测系统项目贡献。下半年随着交通流量调查系统二期项目建设启动,预计将迎来更好的成长机会。2020 年后全部按车型收费新增高速入口治超新市场,公司上半年重点针对高速公路入口货车治超系统、国道省道上的货车超限超载非现场执法系统进行市场拓展和产品研发,实现收入8713 万元同降10%。

      激光雷达布局前瞻,V2X 值得期待

      公司8 线和32 线激光雷达已完成小批试产,开始准备中批量产,随着成本下降及无人驾驶的产业推进,多线激光雷达业务将迎来更好成长机遇。

      同时公司多款单线束导航/避撞/预警激光雷达与行业内近50 家企业进行产品联合测试,与多企业签订销售合同,面临良好的市场机会。公司首创的V2X+路侧3D 激光雷达车路协同方案已经实现试点落地,随着无人驾驶的基础设施V2X 建设启动,公司表现值得期待。

      投资建议:由于ETC 推进力度大幅超预期,上调2019-2020 年净利润分别为2.03 亿元、2.33 亿元。由于ETC 渗透率快速提高,2021 年相关需求减少,预计2021 年净利润为1.38 亿元。对应2019-2021 年摊薄后的EPS 为1.82、2.08、1.24 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:ETC 实际推广进度低于预期。