硕贝德(300322)2019年半年报点评：业务结构优化 盈利有望持续改善

　　剥离亏损业务，业务结构优化，未来盈利能力或将持续改善公司发布2019 年半年报，上半年实现营收8.50 亿元，同比增长2.33%；归属于上市公司股东的净利润为9138.25 万元，同比增长174.15%；扣非后的净利润为3221.05 万元，同比增长21.02%。其中，第二季度实现营收4.62亿元，同比下降1.61%；实现归母净利润0.73 亿元，同比增长310.68%。

    　　收入结构上，公司上半年进一步向天线业务聚焦，天线业务收入4.24 亿元，同比增长54.64%，主要得益于来自核心客户的手机天线和笔电天线收入的大幅增长；指纹识别模组业务实现营收2.67 亿元，同比下降20.14%，主要受电容式指纹识别模组市场竞争激烈、需求放缓等方面的影响；半导体封装业务在上半年已转让科阳光电的控股权，自2019 年6 月起不再纳入合并报表范围，并表部分收入为1.12 亿元，同比下降23.65%。同时，公司新设控股子公司惠州硕贝德汽车智联科技有限公司，进一步加快公司在车载天线、V2X 天线的布局，新设越南硕贝德通讯科技有限公司，增强公司海外生产能力。综合毛利率略有上升，主要得益于业务结构的优化，费用率整体与去年同期比保持稳定。

    　　天线业务高增长，大客户开发进展顺利

    　　手机天线客户主要是华为、三星、OPPO 等，目前公司多个5G 手机和笔电终端项目处于研发阶段，今年将在华为P30、P30 Pro、Mate20 X（5G）等新款旗舰机型上进行批量供应。宏基站天线振子阵列已实现小批量出货，有望下半年开始量产，或对公司业绩带来较大弹性。同时公司是华为5G CPE pro中蝶式天线的核心供应商，车载天线端新增特斯拉、福特、雷诺等高端客户。

    　　公司深度受益5G，首次覆盖，给予“增持”评级公司是全球领先射频部件供应商，各大产品线推进顺利。终端天线和基站天线业务聚焦大客户，份额提升。伴随5G 终端的发布和基站端运营商资本开支的投入， 公司业绩有望迎来较大弹性。我们预计公司实现归母净利润1.49/1.98/2.76 亿元，同比增长139.2/32.4/39.7%，对应的市盈率分别为48/36/26 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　技术风险；行业竞争风险；5G 需求不及预期的风险