杰瑞股份(002353)：盈利能力持续改善 各项业务均有良好表现

核心观点：

    事件：公司公告2019 年半年报

    2019 年1~6 月，公司实现营业收入2,578 百万元，同比增长49.07%；实现归属上市公司股东净利润500 百万元，同比增长168.61%。

    行业景气度高企，业绩快速增长

    从单季度来看，2019Q2 实现收入1,567 百万元，同比增长64.34%，收入增速较Q1（30.32%）有明显提升；Q2 实现归属上市公司股东净利润369 百万元，单季度实现净利润接近历史最高值。2019H1，公司获取新订单34.73 亿元（不含增值税），同比增长30.56%，其中钻完井设备订单增幅超过100%。基于行业整体维持高景气的判断，以及公司目前良好的订单情况，我们预计在2019 年下半年有望延续业绩的高增长。

    盈利能力持续改善，各项业务均有良好表现

    2019H1，公司综合毛利率为34.83%，同比提升7.7 个百分点。毛利率显著改善主要来自规模效益的体现和收入结构的不断改善。在2019H1，公司大部分产品线实现销售收入大幅增长和毛利率提升，其中设备和配件需求表现强劲，油服业务盈利能力改善也有积极贡献。

    盈利预测和投资建议

    预测公司2019-2021 年分别实现营业收入6,369/7,946/8,976 百万元，EPS 分别为1.16/1.39/1.71 元，对应PE 分别为23X/19X/15X。目前行业平均估值为2019 年24X，公司是行业内龙头企业，其收入成长性和盈利能力均优于业内其它公司，给予公司2019 年28X 合理估值，对应合理价值32.48 元/股。继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示

    国际油价具有较高不确定性；海外市场开拓具有不确定性；外汇波动带来汇兑损失风险