浙江美大(002677):盈利能力提升 Q2业绩超预期

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2019-08-05

事件:浙江美大公布2019 年半年度业绩快报。公司2019H1 实现收入7.0亿元,YoY+25.2%;实现业绩1.8 亿元,YoY+25.0%。折算2019Q2 单季度实现收入4.1 亿元,YoY+21.1%;实现业绩1.1 亿元,YoY+27.2%。我们认为,随着国内集成灶普及率提升以及美大渠道扩张,公司业绩有望保持快速增长。

    Q2 业绩增速超预期:在2018Q2 业绩基数较高的情况下,美大2019Q2 业绩仍实现近30%增长,我们认为,主要因:1)集成灶行业认知度提升,公司收入规模快速增长。2)根据公告,公司高端产品销售占比增加,盈利能力上升。Q2 单季度,美大净利率为25.8%,同比+1.2pct。当前,集成灶的市场接受度不断提升,行业渗透率增加,我们看好该品类的未来发展。根据产业在线,2019 年4~5 月,集成灶内销量为36.6 万台,YoY+14.7%,行业渗透率为12.0%,同比+2.2pct。展望长期,我们判断集成灶将成为厨电的主要形态之一。目前,全国的集成灶普及率仅为约1%。集成灶率先兴起的海宁、嵊州,普及率达到11%。即使这两个地区的集成灶普及率,未来亦有较大提升空间

    投资建议:作为国内集成灶行业的开创者和引领者,美大将受益集成灶行业普及率提升趋势,自身品牌和渠道建设也将助力公司巩固既有优势,加之公司积极拓展主营产品种类,我们认为公司业绩快速增长有望延续。我们预计美大2019~2020 年EPS 分别为0.73/0.95 元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为16.06 元,对应2019 年22 倍的动态市盈率。

    风险提示:三四线地产景气度向下,行业竞争格局恶化,原材料价格上涨