杰瑞股份(002353)：受益油服行业景气度提升 公司盈利弹性超预期

事件：公司发布2019年半年报，2019H1 实现收入25.78 亿元，同比增长49.07%，净利润5.00 亿元，同比增长168.61%。

    受益于油服行业景气度提升，2019H1 业绩超预期：公司2019H1实现收入25.78 亿元，同比增长49.07%，净利润5.00 亿元，同比增长168.61%。单季度来看，2019Q2 实现收入15.67 亿元，同比增长64.34%，净利润为3.90 亿元，同比增长156.13%。业绩大幅增长主要系油服市场景气度提升，国内市场对钻完井设备、油田技术服务需求快速增长，公司产品线收入大幅增长，毛利率也有大幅提升（同比提升7.76pct 至34.83%）。

    期间费用控制较好，经营现金流流出加大：公司加强精细化管理，销售、管理（含研发）、财务费用率分别为6.49%、7.92%和-0.37%，较去年同期下降2.33pct、0.96pct 和1.25pct，规模效应致销售和管理费用率大幅降低，财务费用率降低主要系汇兑收益增加。2019H1 公司经营性现金流净额为-9.13 亿元，主要系：1）公司设备类订单大幅上升，今年上半年新签订单为34.73 亿元（不含增值税），同比增长30.56%，钻完井设备订单上升100%，公司增加原材料备货；2）公司主要客户三大油公司和下属公司确认收入、执行付款周期较长；3）基于市场判断和战略考量，公司增加如电驱压裂成套设备所需部件等。

    国家能源安全战略驱动下，油服行业景气度继续向上：在国家能源安全战略要求下，国内三桶油（主要是中石油）加大国内油气资源勘探开发力度。根据“三桶油”发布的报告，2019 年勘探开发资本开支合计为3688-3788 亿元，同比增长19-22%。同时，国内油气体制改革深入推进，油气行业全产业链扩大开放，民营油气企业获得更多的机遇。受益于此，国内油服行业景气度有望继续向上。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为13.08 亿、17.36 亿和22.17 亿，对应PE 分别为19 倍、14 倍和11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：国际原油大幅下跌风险，国内页岩气开采不及预期等