宝新能源(000690)：A股唯一民营火电 盈利有望修复

本报告导读：

    A 股唯一民营火电，近两年装机增速较高，业绩有望受益于煤价下跌，但公司金融业务的投资业绩波动较大，对业绩形成一定影响。

    投资要点：

    投资建议：公司是国内唯一的民营火电上市企业，近两年装机增速较高，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.39、0.61、0.65 元，综合PE与PB 估值结果，目标价6.46 元，首次覆盖给予“中性”评级。

    A 股唯一民营火电，火电盈利有望修复。公司是国内唯一的民营火电上市企业，主营煤矸石发电、超超临界燃煤发电、风力发电。2018 年11 月和2019 年4 月，陆丰甲湖湾电厂1/2 号机组（2*100 万千瓦）先后投运，公司装机容量从151.8 万千瓦提升至351.8 万千瓦。由于公司火电机组占比较高（煤矸石发电及超超临界燃煤发电共347 万千瓦，占比超过95%），近两年煤价高居不下导致业绩不佳，未来随着煤价逐步回归合理区间，公司火电盈利有望显著改善。

    积极推进可再生能源发展，风电具备成长空间。公司积极推动可再生能源发电业务的发展，在陆丰甲湖湾陆上风电一期（4.8 万千瓦）已投产基础上，投资建设陆丰甲湖湾陆上风电二期（4.95 万千瓦），同时与中广核风电共同开发建设汕尾甲子海上风电（90 万千瓦）和汕尾后湖海上风电（50 万千瓦），目前汕尾后湖海上风电已获得核准。未来风电业务有望成为公司新的利润增长点。

    投资收益波动较大，对业绩形成一定影响。公司自2009 年开始对金融业务进行投资，主要包括金融企业股权投资和证券市场二级投资两大方面，由于证券市场波动较大及投资的企业经营状况变化，近年来公司投资收益波动较大，对业绩形成一定影响。

    风险提示：用电需求疲软、煤价超预期上涨