智飞生物(300122)专题研究:重磅产品处于审批尾声 未来有望缓解国内结核病严峻形势

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/祁瑞 日期:2019-08-04

预防性微卡是创新疫苗第二波大浪潮的核心产品。创新疫苗行业进入大产品大时代,我们认为17 年下半年到18 年上半年是疫苗行业出现了第一波浪潮的表现,以HPV 疫苗投入市场快速放量为主导带来了板块整体的催化效应,而沃森生物和康泰生物的13价肺炎结合疫苗临床进展+智飞生物重磅产品预防性微卡的进展有望成为行业的大催化剂,我们认为疫苗板块已经进入第二波大浪潮。预防性微卡和EC 诊断试剂目前处于审批尾声,作为第二波大浪潮的核心产品,未来有望解决国内结核领域筛查和预防的空缺。

    结核病是全球十大死因之一,中国是结核病高负担国家,国内带菌人群多,发病人群多,死亡人群多。结核病是全球十大死因之一,也是最大的单一感染性病原体致死原因(高于艾滋病),按照世卫组织2017 年数据,中国结核病发病人群排在全球第二位。2018 年我国肺结核发病人数 88.9 万人,死亡人数 2823 人,结核病发病人数仍然较多。

    对于当前国内结核病预防而言形势严峻,智飞生物的EC 诊断试剂和预防型微卡有望解决预防和大规模筛查端的空缺。对于国内市场,首先没有有效的大规模筛查手段;其次即使带菌人群筛选出来,也没有有效的预防手段。而智飞的EC 诊断试剂和预防型微卡恰恰可以解决这两个方面的空缺。目前两个产品已处于审批尾声,有望年内获批。

    预防性微卡将对公司未来估值+业绩形成双击作用。预防性微卡预计将于19 年内获批,将对公司研发实力是一个证明,打消了部分投资者的疑问,同时未来上市后我们预计将实现快速放量,自主产品未来利润占比将逐渐扩大,20 年下半年三联苗冻干粉针有望获批,也将进一步提升自主产品利润占比,对公司整体估值和业绩将形成双击作用。

    公司盈利预测及投资评级。预计公司19-21 年归母净利润分别为24.3 亿元、35.31 亿元以及49.92 亿元,同比增长67%、45%以及41%;EPS 分别为1.52 元、2.21 元以及3.12 元。维持“买入”评级。

    风险提示:审评进度低于预期风险,批签发速度低于预期,行业性负面事件扰动