金域医学(603882):业绩超市场预期 高质量发展成效初显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/赵峻峰 日期:2019-08-04

本报告导读:

    公司前期新建实验室渡过培育期,客户和产品结构优化+精细化管理+规模效应显效,盈利能力进一步提升,高质量发展成效初显,业绩超市场预期,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。公司前期培育实验室逐步扭亏,精细化管理下运营效率提升,实现高质量发展,业绩弹性凸显,上调2019-2021 年EPS 预测至0.79/1.01/1.25 元(原为0.64/0.80/1.03 元),参考行业估值,考虑公司作为行业龙头规模和技术领先,竞争优势不断加强,给予一定估值溢价,上调目标价至50.5 元,对应2020 年PE 50 X,维持增持评级。

    业绩超市场预期,盈利能力提升。公司2019 年H1 实现营业收入25.43 亿元(+20.26%),归母净利润1.72 亿元(+78.92%),扣非净利润1.62 亿元(+114.99%),业绩超市场预期。公司主动优化客户结构和产品结构,Q2收入增速环比回落,2019 年H1 客户单产提高20.76%,整体毛利率39.79%(+0.77pp),精细化管理+规模效应显效,整体净利率6.82%(+1.85pp),盈利能力进一步提升,高质量发展成效初显。

    前期实验室逐步渡过培育期,有望加速贡献业绩。2019 年H1,公司盈利省级实验室由2018 年底的23 家增加到27 家,医学检验服务收入24.12亿元(+22.13%),广州、昆明、四川、长沙四家可比成熟实验室净利润分别增长48%、32%、27%、65%,剩余其他实验室及业务合计贡献净利润约2300 万元(去年同期亏损800 万),未来有望加速贡献业绩。

    抢占研发创新高地,高端特检不断丰富。目前公司研发中心牵头开展攻关近250 个新项目,先后与PGDx、Q2 Solutions、华为展开战略合作,通过加大科研和技术转化力度,不断提升特检能力,竞争优势进一步提升。

    风险提示:市场竞争日趋激烈风险;多元化业务拓展风险。