红相股份(300427)：电力检测监测一线企业 精准卡位泛在电力物联网

电力设备起家，外延布局轨交、军工。公司最初业务主要为电力设备监测检测等产品，主要客户为国家电网、南方电网等。近年通过持续的内生发展和并购扩张：收购涵普电力、银川卧龙、星波通信等，逐渐发展为电力检测及电力设备、军工电子、铁路与轨道交通牵引供电装备三足鼎立的业务格局。

    “泛在电力物联网”东风起。国网2019 年“两会”上，国家电网董事长寇伟提出，要全力打造“三型两网”企业，“两网”指坚强智能电网和泛在电力物联网。泛在电力物联网本质是智能电网建设的进一步深化，是“互联网+”

    智能电网的最终模式。

    公司为电力检测监测一线企业。我们认为泛在物联网整体建设的推进，将对电力设备检测监测系列产品、传感器类产品提出旺盛的需求。

    目前公司的电力设备状态检测监测产品主要包括：局部放电类；红外光学类；其他类（温度检测等，电能计量检测等）。

    公司在各项产品的市场份额，整体处于一线梯队。2018 年，公司在变压器检测监测系列、GIS 检测监测系列、综合检测系列产品均取得了较高的市场份额。有望充分受益于电力检测监测领域需求的释放。

    军工电子板块：深耕细作，打造军用微波优质供应商。产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供定制化的配套与技术服务。我国军用通信设备不断地更新换代，对军用微波产品需求不断增加。

    此外，星波通信主要产品例如滤波器，功率放大器等与5G 新型多载波、毫米波技术范畴相同，具备5G 移动通信直放站、室内分布及基站室外单元等部件的研发能力，公司有望依靠已有技术优势，迈入5G 行业。

    盈利预测与估值。我们预计2019-2021 年公司归属母公司净利润2.89 亿元、3.58 亿元、4.41 亿元，对应EPS 0.81 元、1.00 元、1.23 元。给予公司2019年20-24X PE，合理价值区间为16.20-19.44 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）电网投资、泛在电力物联网投资不达预期；（2）市场竞争风险；（3）收购整合不达预期