涪陵电力(600452):业绩增长符合预期 节能业务毛利率持续提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:周妍/张爱宁 日期:2019-08-03

本报告导读:

    2019H1 业绩增长符合预期,节能业务毛利率持续提升,未来随着在手节能项目的陆续投产,公司业绩持续高增长可期。

    投资要点:

    投资建议:2019H1业绩增长符合预期,预测2019-2021 年EPS 分别为1.29、1.54、1.61 元,考虑到配电网节能业务具有垄断性,给予19年略高于行业平均的20 倍PE,目标价25.47 元,维持“增持”。

    事件:公司发布2019 年中报,2019H1 营业收入12.4 亿元,同比增长13.75%,归母净利1.95 亿元,同比增长58.36%;2019Q2 营业收入6.31 亿元,同比增长9.88%,归母净利0.99 亿元,同比增长61.25%。

    业绩符合预期。

    节能项目投产增厚业绩,节能毛利率持续提升。2019H1 业绩大幅增长主要受益于新增节能项目竣工产生效益,2018 年下半年福建二期、山东烟台、青岛项目、河南等项目完工投产,2019H1 节能业务收入5.77 亿元,同比增长25.66%,同时节能业务毛利率同比提升2.8 个百分点至35.49%;此外,电力业务平稳发展,2019H1 电力收入6.58亿元,同比增长5.05%,电力业务毛利率为6.84%,同比基本持平。

    节能业务高壁垒,业绩高增长有望持续。公司为国网节能旗下唯一上市平台,2018 年公司新签订宁夏、浙江(二期)、新疆(二期)三个节能项目,合同额合计约15 亿元。公司当前在手订单充沛,合同额超过100 亿元,同时由于电网节能准入壁垒及技术壁垒较高,公司作为专业从事电网节能的两家公司之一,背靠国家电网,竞争优势突出,未来有望不断签订新的节能订单,节能业务规模的不断扩大为公司未来持续的高增长提供了保障。

    风险因素:节能项目推进不及预期、用电需求不达预期