通鼎互联(002491)：一季度业绩超预期 光棒产能释放奠定全年高增长基础

事件：公司发布业绩预告，预计2018年一季度实现归属上市公司股东的净利润1.45-1.62亿元，同比增长65%-85%。

    评论：

    1、光棒自给能力提升，光纤光缆盈利能力增强

    去年四季度公司募投的光纤预制棒项目年产能300吨全部达产，光棒自给带来光纤产能释放在今年一季度初步体现。随着公司与美国康宁签订长期战略合作协议，今年康宁将加大对公司光棒供应，公司光纤光缆产量得到长期保障，出货量不断攀升。同时，受益于市场价格提升和公司成本控制，光纤光缆毛利率提升。同时，公司中标中国移动2018年普通光缆产品集采，中标比例为7.54%，分配量为828.71万芯公里，预计中标总金额约10.82亿元，占公司2017年度营业总收入的20.26%，公司光纤光缆业务产生的收入和利润在2018年将进一步提升。我们预计，光棒自给能力提升，外购货源充足，将逐步释放光纤产能，随着今年下半年预计300吨光棒扩产项目达产，光纤产能将再上一个台阶。全年光纤产量有望达到2500万芯公里以上，较2017年提升超过5成

    2、信息安全持续发力，增资百卓深化布局

    此外，光棒光纤技术和基于大数据网络安全态势感知系统等研发获取政府补助也提高公司一季度利润。公司在2017年度完成了对北京百卓网络技术有限公司的全资收购，并在2017年12月对百卓网络增资3.8亿元，充分保障百卓网络未来技术研发和业务拓展能力。今年以来公司对百卓网络的业务进行了全面的整合，在现有业务的基础上加大研发和市场渠道建设投入，重点发展网络安全和通信设备业务，进一步促进公司的产业升级。

    百卓网络与公司原有运营商销售网络客户协同效应初步体现。2017年11月百卓网络中标中国电信上海公司10GEPON SDN网关采购项目，以50%中标份额成为第一中标人，含税中标金额1.1亿元。作为10G SDN网关全球首次大规模招标，公司在竞争中占得先机。同时公司也将加大SDN网关技术研发和产品设计投入，以锁定未来SDN网关市场份额。截至目前网络安全、通信设备业务发展迅速，在通过集成商向电信运营商提供网络安全、大数据设备等产品的基础上，面向运营商直接投标及供货的业务比例不断提升，并在运营商市场之外积极拓展了公安、国安及各级政府类客户。我们预计百卓网络将在信息安全方面持续发力，成为公司收入新的增长极。

    3、业务齐发力，板块协同效应逐步显现

    此外，公司近年来通过多次并购，深入拓展通信设备、移动互联应用等领域业务，收购瑞翼信息和微能科技定位于大数据和互联网营销，形成了传统线缆制造和新兴移动互联网应用两大业务相辅相成的发展局面。公司在通信电缆光缆行业内建立起了广泛的市场营销网络，在三大运营商各省市具有先天的渠道优势，通鼎宽带、百卓网络、微能科技和瑞翼信息等各子板块业务定位于大通信产业的不同细分领域，各板块协同效应明显，客户优势集中。

    4、光通信信息安全双轮驱动，上调至“强烈推荐-A”评级公司在夯实光纤光缆等光通信主营业务的同时，积极布局信息安全领域，形成光通信与信息安全双轮驱动的战略布局。未来随着自产光棒产能的逐步释放，信息安全领域也将进入快速成长期。同时，2017年末公司新管理团队到位，新团队拥有运营商高层和顶级设备商中高层背景，公司整体战略将进一步聚焦，公司治理预期逐步优化。我们预计公司 2017-2019年净利润分别为5.9亿元、9.1亿元和12.1亿元， EPS分别为0.47元、0.72元和0.96元，对应当前股价2017-2019年PE分别为30x、19x和14x。上调至“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：光棒扩产进度不及预期、光纤光缆需求放缓、信息安全行业政策变化。