报喜鸟(002154):2018上半年有望继续扭亏 调整初显成效

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:郭海燕 日期:2018-08-05

投资建议

    上调报喜鸟至中性评级,上调目标价48%至3.66 元/股,对应26倍2019 年P/E,隐含5%上行空间。理由如下:

    2017 全年及2018 年1 季度业绩概述: 2017 年公司收入26.01亿元,同比增长29.5%;归母净利润2,593 万元,同比扭亏(2016 全年公司净亏损3.87 亿元),对应每股盈利0.02 元。

    其中2017 年4 季度单季公司收入增长38.2%,实现净利润5,808 万元。2018 年1 季度公司收入增长32.9%,实现净利润3,519 万元。公司近两个季度盈利显著改善。

    服装行业企稳:根据Euromonitor 数据,2017 年中国男装市场整体规模同比增长4.4%,较2016 年大致持平,行业平价龙头海澜之家2017 年收入增长7.1%。2018 年至今,以50强企业零售额计前两季度服装销售涨跌互现,但2018 年上半年全国限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长9.2%,6 月单月增速达10%,表现优于整体(上半年增长7.5%,6月单月增长6.5%)。

    2018 年上半年有望继续同比扭亏为盈:我们预计2018 年上半年公司有望延续之前季度的业绩改善态势。期内中高端商务男装景气度仍欠佳且公司仍处于渠道调整期,但恢复净开店、春节延后、冷冬影响等形成一定利好。同时我们预计零售端同店增速将有所提升。

    我们与市场的最大不同?传统男装行业最困难的时刻已经过去,品牌服饰公司收入增速及盈利能力均有望实现改善。

    潜在催化剂:2018 年中报实现扭亏,渠道调整取得成效。

    盈利预测与估值

    上调2018 年每股盈利预测78%至0.12 元,上调2019 年每股盈利预测58%至0.14 元,对应同比增长479%、18%。

    公司当前股价对应29 倍及25 倍2018 年及2019 年市盈率。上调至中性评级,上调目标价48%至3.66 元/股,对应26 倍2019 年P/E,隐含5%上行空间。

    风险

    主业持续低迷,转型推进落后预期。