莱克电气(603355)：推出自主品牌 加大线上渠道建设;Q3收入增速放缓 业绩环比持续改善

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    莱克电气发布2018 年三季度报告：2018 年1-9 月营业总收入为42.62 亿，同比增长5.88%，归母净利润3.38 亿元，同比增长23.37%。其中第三季度收入14.4 亿元，同比下降0.28%，归母净利润1.34 亿元，同比增长173.24%。

    我们的分析和判断

    （1）销售收入增速放缓，贸易战影响有限

    2018 年1-9 月营业总收入为42.62 亿，同比增长5.88%。Q3收入14.4 亿元，同比下降0.28%。受房地产行业销售后周期影响，公司Q3 当季收入增速有所放缓；此外，公司外销占比64%左右，关于中美贸易战，未来公司通过申请税收豁免和境外设厂来缓解，预计影响有限。

    （2）人民币贬值背景下盈利能力修复

    2018 年1-9 月归母净利润3.38 亿元，同比增长23.37%。其中Q3 归母净利润1.34 亿元，同比增长173.24%。主要受汇率波动影响汇兑亏损减少导致财务费用同比下降140.71%，大幅修复业绩。

    塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格维持高位，前三季度毛利率24.28%，同比下滑1.78pct。其中Q3 毛利率24.75%，同比提高4.21pct，实现环比连续4 个季度不断改善。同时报告期内受主要子公司税费调减利好影响，带来业绩新增量。

    （3）吸尘器行业渗透率提高，行业增速仍然较快在消费升级趋势下，吸尘器作为提升生活品质的重要产品，近年来深受消费者追捧， 2018 年上半年的市场表现良好。其中，吸尘器线上市场零售量、零售额分别为915.6 万台、69.5 亿元，同比增长30.6%、45.5%；扫地机器人线上市场零售量、零售额分别为253 万台、37.2 亿元，同比增长了58.83%、74.77%。

    （4）持续发力自主品牌业务，加强渠道拓展

    2018 年3 月公司推出自有品牌吉米，主打年轻消费群体，同时发力线上线下渠道拓展，进行传统门店优化、渠道下沉、开拓高流量购物中心渠道，公司与小米达成战略合作，吉米产品下半年将在“小米有品”平台进行销售，自主品牌业务有望恢复良好增长。

    投资建议：

    随着消费升级，吸尘器深受当今消费者追捧，增速高于其他家电品类。我们认为A 股纯正清洁电器标的莱克电气2018-2020 年业绩分别为4.54 亿、5.62 亿，同比增24.20%、23.79%，对应PE 分别23.1/18.7 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：

    贸易战影响加剧；国内竞争白热化；原材料价格、汇率不利波动影响