硕贝德(300322)半年报点评：持续聚焦主业 受益5G商用发展

事件：

    公司发布2019 年半年报，2019 年上半年公司实现营收8.50 亿元，yoy+2.33%;归母净利润0.91 亿元，yoy +174.15%;扣非后净利润0.32 亿元，yoy +21.02%。基本符合预期。

    点评：

    天线仍是增长主力，指纹模组面临挑战

    公司三大主营业务天线、指纹模组、芯片封装中，天线业务快速增长，收入4.24 亿元，yoy +54.64%，受产品结构调整影响，毛利率下降至30.84%，指纹模组受市场竞争影响，收入2.67 亿元，yoy -20.14%，毛利下降至9.48%。芯片封装业务当前已公告剥离，上半年确认收入1.12 亿。

    公司天线产品在客户端持续渗透

    公司的天线产品持续拓展新客户，加大现有客户渗透力度。终端方面，正式进入了全球前五大的手机厂商供应链，持续提升份额，率先完成5G 手机天线的验证，LCP 天线进入客户验证阶段，无线充电接收端绕线工艺具备量产条件；车载天线方面，公司与新能源车厂及传统厂商陆续展开合作，同时储备V2X 天线产品；在基站客户方面，报告期内，公司获得国内主流设备商宏基站天线供应商资格，并实现产品的小批量出货，预计下半年随客户宏基站出货，成为新的收入增长动力。

    持续聚焦天线主业，定增保障后续发展

    科阳光电完成交割。2019 年3 月，公司签署《股权转让框架协议》，促使公司和其他股东转让65.58%科阳光电股权给大港股份或指定全资子公司。2019 年6 月，公司公告科阳光电控制权的移交完成。

    2.37 亿天线定增项目保障后续发展。2019 年7 月，公司公开发行可转换公司债券预案，拟募资2.37 亿，总2.45 亿投资5G 天线扩产建设项目。

    项目达产后，预计每年可新增5G 天线57,967.00KPCS，产能扩张有助于公司在产业发展初期利用研发优势，抢占市场，占据优势地位。

    投资建议：

    公司天线产品布局完备，技术领先，手机终端与基站端共同发力，在大客户端持续渗透，有望分享5G 红利，实现收入与份额的双重提升。预计2019-2021 年公司实现归母净利润1.40、1.97、3.01 亿元，对应EPS 0.34、0.48、0.74 ,对应PE 50、36、23 倍，维持公司“增持”评级，目标价20.4元。

    风险提示：1、行业竞争加剧，公司毛利持续下滑；2、贸易战升级。