通策医疗(600763)半年报点评：区域医疗优势突出 业绩高增长延续

事件：

    通策医疗发布2019 年半年度报告，收入端符合预期，利润端略超预期。

    报告期内，公司2019 年上半年实现总营业收入8.47 亿元，比去年同期增长23.58%； 实现归属于上市公司股东的净利润2.08 亿元， 同比增长54.07%。

    简评：

    2019 年上半年公司维持高增长，收入端符合预期，利润端略超预期。

    延续浙江省内优势，公司规模继续扩大，诊疗人次及客单价均有明显提升

    口腔业务结构持续优化，高附加值项目比重的增长突出，驱动量价齐升

    报告期内，公司毛利率延续16 年以来的提升趋势。我们预计，公司毛利率的持续提升与客单价，诊疗人次，以及高附加值业务结构优化密切相关。同时，在规模效应突出，期间费用率继续下降，使整体净利润率有所提升。

    当前，公司旗下分院店龄结构呈优，随着新建分院梯队试步入利润释放期，2019 年仍处于业绩加速兑现期，公司业绩将有望导入良性循环。

    蒲公英计划推进顺利，种植增长计划有望进一步拓展省内空间

    眼科业务继续推进，战略布局新利润增长点。

    投资建议及盈利预测：

    根据公司最新业务结构与毛利率提升趋势，我们预计公司2019 年至2021年归属母公司净利润分别为4.66 亿、6.04 亿、7.75 亿，对应EPS1.45、1.88、2.42，对应当前股价分别给予估值P/E 58.6 倍、45.2 倍、35.2 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：

    医疗风险，医患社会问题；医疗事故风险；新建口腔医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险；合作办医扩张复制的速度低于预期的风险；商誉减值风险，质押风险等。