华东医药(000963)：肾病领域产品线进一步扩充

公司近况

    公司公告全资子公司华晟投资拟出资（华东医药自有资金向华晟提供借款）对美国MediBeacon 公司进行股权投资；华东医药将获得MediBeacon 全部产品在授权区域内（包括中国大陆、香港、台湾、新加坡、马来西亚在内的25 个亚洲国家或地区）的所有知识产权和商业化权利。此外，MediBeacon 还将收到相应授权区域净销售额的特许权使用费。

    评论

    本次收购对价为3000 万美元。根据协议，华晟投资将分两个阶段出资认购MediBeacon 发行的B 轮优先股，完成投资后将持有MediBeacon 8.14%的股份。根据MediBeacon 母公司Pansend LifeSciences, LLC 财报，2018 年，MediBeacon 依然处于亏损状态。

    MediBeacon 核心产品TGFR 获得美国FDA 突破性认定，公司预计有望在2020 年初开展三期。MediBeacon 公司主营业务为开发具有良好生物相容性的造影剂以及相应设备，并将其用于肾功能评估、肠胃功能评估、手术可视化等医疗领域。其核心产品为MB102造影剂和相应设备（TGFR），临床主要用于急性肾损伤和慢性肾病实时监测。该产品在美国FDA 按照药械组合进行申报，2018 年获得美国FDA 突破性认定，目前处于临床二期阶段（Pivotal 试验）。

    相比于当前血液或尿液检测内源性标志物，TGFR 产品具有灵敏度和精确度更高的优点，且无辐射无肾毒性。

    此次收购将进一步丰富公司创新产品线。公司在肾病、器官移植、糖尿病等慢病领域已形成了一定的产品积累和市场优势，通过引进 MediBeacon 用于急慢性肾损伤的肾功能监测产品，在未来产品上市以后有望促进公司在慢病领域逐渐形成药物产品线和精确检测手段之间的互补和协同，进一步巩固公司在慢病诊断与治疗领域的综合竞争力。

    估值建议

    维持19/20 年预测EPS 分别为人民币1.92 元和2.35 元，对应同比增长24%和22%。当前股价对应19/20 年市盈率为14.0x/11.5x，维持“跑赢行业”评级，维持目标价人民币36.52 元，对应19/20年市盈率为19.0x/15.5x，较当前股价有36%上涨空间。

    风险

    核心产品价格降幅超预期，在研产品不及预期。