隆华科技(300263):业务转型进展顺利 业绩符合预期

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王宗超/邱乐园/何亮/金榜 日期:2019-08-01

主营业务增长符合预期,维持“买入”评级

    公司发布2019 年半年报,报告期内实现营业收入8.23 亿元,同比增长14.35%;实现归母净利润0.83 亿元,同比增长34.87%,业绩增长符合预期。公司2015 年根据“二次腾飞”战略积极布局新材料业务,目前新材料业务与环保业务均保持稳步快速发展,形成多元协同的产业格局,成功实现战略转型。我们看好公司未来发展潜力,预计公司2019~2021 年EPS分别为0.22/0.28/0.35 元,维持“买入”评级。

    靶材业务进入快速发展期,非靶业务有望带来新的增长点

    公司近年来通过并购重组推进新业务布局,整合打造了钼靶的国内龙头供应商和ITO 靶的国内领先的进口替代商,近期随着以OLED 为代表的电子显示及半导体行业市场需求持续放量,公司作为上游核心靶材供应商步入了快速发展期。公司宽幅钼靶经过前期的布局即将进入量产阶段,在京东方和武汉天马的测试有序推进。同时,新设立的两个事业部开拓的钨制品、钨钼丝线材产品等非靶业务发展迅速,有望带来新的增长点。据公司公告,ITO 靶材在在京东方、华星光电等厂家测试产线进展顺利,已在多家客户的TFT 产线上开始批量供货。

    高分子及其复材业务在军民两端拓展顺利,保持稳定增长态势

    随着军改后装备新型号逐步量产,公司PMI 泡沫、舰船用复合材料等产品保持稳定增长态势;减振扣件、复合轨枕等产品已规模化应用于地铁、铁路等领域,市场份额逐步提升。其中,兆恒科技的PMI 泡沫产品已规模化应用于航天、航空等领域;海威复材公司在舰船复合材料制品领域继续保持领先优势,上半年先后落实了多个型号任务的相关合同,主推的大型结构复合材料产品实现市场突破;科博思公司一体成型合成轨枕等新产品在北京地铁市场实现首次应用,并完成了某型号贮运发一体式导弹发射箱的结构设计、产品试制等工作,为产品定型打下基础。

    节能环保板块持续增长,业绩稳步提升

    节能换热业务领域,公司依托领先的技术优势和创新成果实施全工艺段营销策略,依靠技术创新、产品升级、管理改进和经营转型等措施,实现了经营业绩稳步提升。环保水处理业务领域,多个市政水处理项目稳步推进中,并对重大项目实施全程精细化管理,总体上保持了平稳向好发展态势。

    看好公司靶材及高分子新材料业务未来发展潜力,维持“买入”评级

    我们预计公司2019-2021 年归母净利润1.99/2.60/3.21 亿元,对应EPS0.22/0.28/0.35 元。采用分部估值法,其中传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块可比公司2019 年平均PE 估值分别为16.21、18.31、56.87,分别给予公司传热业务板块、环保业务板块、新材料业务板块2019年16~17、18~19、56~57 倍PE 估值,总市值区间为59.30~61.28 亿,对应公司目标价范围为6.48~6.70 元/股,维持 “买入”评级。

    风险提示:军费增长及军民融合推进低于预期,靶材国产化进程低于预期。