铁汉生态(300197)2019年中报业绩预告点评：业绩低于预期 静待融资好转

内容摘要：

    事件：公司发布2019年上半年业绩预告，预计归母净利润为0—4000万元，同比下降89.61-100%，非经常性损益金额合计约为1,754万元，业绩低于预期。主要原因是：公司主动调整项目推进节奏，营收同比有所下降，同时由于融资成本上升，财务费用增加，造成归母净利润同比下降。

    2019年上半年公司陆续公告贵港市港南区桥圩“温暖小镇”PPP项目（7.87亿）、竹溪河景观工程二期项目EPC施工总承包（3.8亿）、马元溪综合整治一期项目EPC施工总承包（1.58亿）等多个项目，订单依然充足，同时，新签订单中生态环保类项目金额占比过半，公司由园林工程继续向生态环保产业升级布局，业务结构不断优化。

    公司于2018年底引入深圳国资战略股东深圳市投资控股有限公司，承诺2019-2021年净利润不低于6.5/10.8/11.9亿元，增速115/66/10%，如未完成目标，将对深投控进行现金补偿。未来有望借助其资金等平台优势，控制融资成本，强化项目结算回款，提升工程管控能力，看好其后续发展。

    2019年4月公司公告拟发行18.7亿元优先股，募集资金中10亿元用于偿还银行贷款及其他有息负债，其余用于补充流动资金。本次优先股的发行将有效缓解公司资金压力，助力在手订单正常运行。

    盈利预测及投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为6.62、9.51、11.26亿元，EPS分别为0.28、0.41、0.48元，以7月22日收盘价3.34元计算，对应PE分别为11.83、8.24、6.96倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示。政策推进不达预期，财务成本上升，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。