拓邦股份(002139)2019年半年报点评：利润率继续小幅回升 静候行业景气度提升

公司发布2019 年半年报：2019 年上半年实现营业收入17.55 亿元，同比增长13.81%；归属于股东净利润1.83 亿元，同比增长67.09%，扣非后净利润1.12 亿元，同比增长8.79%。扣非后净利润略低于此前公布的半年报业绩预告区间下限。

    收入端承压，利润率水平提升明显

    公司收入增速受到家电行业景气度的影响，从2018 年Q4 开始下降，2019 年Q2延续了这一趋势。期待下半年回暖。公司毛利率经历了18 年的大幅下滑，已于18年Q4 回暖，在19 年Q1 得到确认，回到了22%左右的较高水平，Q2 继续小幅攀升，但速度放缓，目前距离历史最好水平还有距离，后续毛利提升还有空间。

    此外，公司费用率在二季度得到有效控制，因此整理利润率水平得到了较大的提升，业务质地向好。综上，单季度的利润增速大幅下滑，主要系收入增速放缓所致，受行业景气度影响较大。

    今年投资收益较大，贡献较多归母净利润

    公司参股公司深圳市德方纳米科技股份有限公司于今年4 月份上市，带来的公允价值变动金额为 6,165.45 万元，对公司上半年表观利润贡献较大。

    印度、越南生产线开建，应对贸易战压力

    公司上半年加快推进印度运营中心和越南运营中心的建设，以应对贸易战压力，同时提升贴近服务客户的能力，深化敏捷运营战略。

    家电智能化趋势不变，期待行业景气度提升，给予“增持”评级目前公司智能控制器广泛应用于家用电器、电动工具、园林工具、开关电源、个人护理、工业控制和燃气控制等诸多领域，智能化和物联网化大趋势不变，公司所处行业细分领域空间广阔。我们认为，2018 是公司的调整年，在完成了产能、人员、管理等全面升级后，公司已做好全面准备迎接万物智联的浪潮，看好公司长期发展空间。预计公司2019~2021 的归母净利润为3.0/3.5/4.2 亿，对应PE20/17/14 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    家电景气度下行风险；汇兑波动较大风险；毛利率大幅波动风险