卫星石化(002648)半年报点评：新产能释放业绩 上半年利润同比增长70.4%

公司发布半年报，上半年利润同比增长70.4%。公司1H19 收入同比上升18.4%至51.6 亿元，2Q 营收30.5 亿元，环比1Q 上升44.9%； 1H19 归母净利同比上升70.4%至5.57 亿元，2Q 归母净利3.37 亿元，环比1Q 上升53.2%。2019 年上半年，公司年产45 万吨PDH 二期装置及年产15 万吨聚丙烯二期装置顺利投产，给公司带来了明显的业绩增量。从产品价格和价差来看，2Q 公司主要原料丙烷平均价格基本与1Q 持平，主要产品丙烯、丙烯酸及酯的平均价格均较1Q 有4-6%的下跌，2Q 产品价差有所收缩。

    新项目积极推进，公司中长期业绩增长有保证。公司储备的新项目均在积极推进，年产6 万吨高吸水性树脂三期装置已处于调试阶段，努力推进平湖基地年产36 万吨丙烯酸及36 万吨丙烯酸酯一阶段项目进入建设阶段，连云港石化有限公司年产135 万吨PE、219 万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置项目均有序推进中，公司中长期业绩增长将有所保证。

    投资建议：预计2019-2021 年公司营收为122 亿元、149 亿元、267 亿元，归母净利为13.63 亿元、15.05 亿元、30.77 亿元，对应EPS 为1.28 元、1.41元、2.89 元。公司在C3 行业深耕多年，同时积极布局C2 业务和氢能领域，我们认为公司成长空间较大，维持“增持”评级。

    风险提示：新产能投放进程低于预期，丙烯酸下游需求增速低于预期等