中金研究晨会速递

类别:晨报 机构:中国中金财富证券有限公司 研究员:杨宗耀/管伟/刘志刚/张日清 日期:2019-08-01

宏观研究

    中国宏观简评

    7月30日,中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议对经济下行风险更加重视,要求做好“六稳”工作。防风险”仍是下半年工作之一,但是要把握好风险处置节奏和力度。财政政策重在落实,货币政策保持平稳。扩大内需政策和改革相结合,房地产政策仍然保持定力,

    对经济下行压力更加重视,再提做好“六稳”工作。会议指出,“当前我国经济发展面临新的风险挑战,国内经济下行压力加大”。和4月份会议“国内经济存在下行压力”措辞相比,7月份会议对经济下行压力更加重视。7月会议再次提出全面做好六稳”工作,比4月份会议的基调更加积极。

    “防风险”仍是下半年工作之一,但是要把握好风险处置节奏和力度。会议要求“做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作”,延续4月份措辞;并且提出,把掘好风险处置节奏和力度,压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任,我们预计下半年金融去杠杆等防风险工作会更加有序。

    财政政策重在落实,货币政策保持平稳。会议强调,要实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策要加力提效,继续落实落细减税降费政策。货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。我们预计下半年财政政策和货币政策不会大幅览松。

    扩大内需政策和改革相结合,房地产政策继续坚持“房住不炒”定位,行业研究

    房地产

    中共中央政治局召开会议部署下半年经济工作,会议强调‘坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段”。

    1、相较以往几次政治局会议,本次会议关于房地产行业的着显不多,“房住不炒” 与“长效机制”均为此前表述的重申,首次提及的“不将房地产作为短期刺激经济的手段”则很大程度上是预期之内的合理陈述;2、当前房地产政策在稳房价、稳预期等方面已取得了一定成效,我们认为此次会议对房地产篇幅较少且编中性的表述,体现出改策对当前调控的效果整体满意3、我们认为下半年中央仍将坚持因城施策、因时调整的管理思路,并更多着眼于影响房价预期的核心因素(如地价、按揭)。

    本次政治局会议对于房地产的表述整体偏中性且仍以稳为主,下半年料延续当前平稳取态。

    汽车及零部件

    重卡3Q19面临较大的销量压力,4Q19翘尾依旧可预期,根据我们的草根调研,7月重卡行业需求较弱,我们预计重卡同比、环比销最都会出现一定的下降,且3Q19整体销最面临一定的压力。我们认为今年4Q19重卡销量仍可期待,在上半年已完成65.6万台销量的基础上,预计全年完成100-105万台销量。

    大吨小标”整治短期对行业造成比较明显的影响,轻卡与自卸车、混凝土搅拌车等货车短期压力较大,新购标裁车辆运货能力远不如市场上现存的超载车辆,我们认为潜在车辆购置者或有更新需求的用户普遍处于对政策动向的观望阶段。目前后续的政策仍不明朗,大吨小标治理能否成为921治超的翻版,带动轻卡、自卸车、混凝土搅拌车等车辆保有量影胀仍需观察。

    4Q18以来重卡销最与挖机、汽车起重机等工程机械销量增长超势出现背离,我们认为主要是更新寿命差异、需求驱动力差异等两大因素所致。

    维持潍柴动力(000338)2019/2020年盈利预测96.0/103.1亿元不变,维持“跑赢行业”评级,下调中国重汽(03808.HK)2019/2020年盈利预测2%和1%至42.59亿元和43.79亿元,维持“跑赢行业”评级。

    主题研究

    我们对1H19锂电中游进行梳理与回顾,我们认为最价矛盾依然是产业链当前的主要矛盾。新能源车增长核心在于锂电平价与优质车型的供应,与政策激励,同时2H19产业链仍有一定降价空间,在此趋势下各环节协同将持续强化,龙头强者恒强。

    装机增长结构优化集中度提升,深化协同驱动降本提质拉动2H19增长。1Q新能源车迎来抢装放量,锂电装机同比增长179%,但补贴新政落地进入过渡期后4-5月环比增长故缓,6月有小幅抢装,中游行业排产下降短期主动去库存。我们认为2H19键电价格将加快下降,同时观察到终端补贴后综合售价并未全面涨价,且地方性针对营运类车型的电动化激励力度有望延续,2H19优质车型将的进一步释放。我们认为7月排产将继续有所压力,行业深化价格谈判与供应链调整,各环节调整磨合到位后,8、9月份下游需求有望回升,中游排产也将回爱。行业当前位于预期底部,我们认为全年产销进一步下行空间不大,3Q中下句行业的回暖将带来一定行业预期的修复,

    海外市场增长超势强劲,国内供应集中度提升,龙头加快出海,对罐电高性能、安全性与稳定供应能力的需求驱动马太效应提升,宁德时代与比亚迪占据70%以上份额,从产能、客群对象、成本控制、技术水平上,龙头与二三线企业的差距均在拉大,海外市场增长确定性较好,且以纯电乘用车为主导,增速持续提升。我们预期海外车企电动化提速将加快在国内优质车型的释放,同时国内中游各环节龙头将提速海外布局,受益海外市场需求的前移,

    四大材料产业链以量补价,供需推动博弈,龙头强者恒强,1)价格端而言,1H19产业链价格仍在下滑通道,其中1Q19主要受到上游降价传导,2Q19主要受需压力传导,产业链利润承压。下半年来看,我们预期产业链价格仍有一定下滑空间,我们测算3-4Q四大材料将拉动电池成本下滑分别-4%、-1%;而三元动力电池价格分别有望下滑下降8%/5%,4Q不含税PACK价格平均至841元/Wh左右。2)企业端而言,1H19三元正极、负极、湿法隔膜、电解液四大环节 CR5分别56%、78%、73%、70%,相比2018年市场集中度呈现上升趋势,目前四大材料产能利用率较低,龙头企业凭借客户与成本优势稳步扩产、以量补价,尾部企业则产无所供加速出清。

    优先关注各环节成本控制能力优异,份额靠前的龙头,同时关注已拓展海外市场业务进入全球供应体系,受益于海外需求高确定性的标的。推荐:要泰来(603659),恩捷股份(002812)宁德时代300750)汇川技术300124)宏发股份(600885);建议关注:当升科技(300073),亿纬锂能(300014),天赐材料(002709),容百科技(688005)。