艾德生物(300685)半年报点评:业绩稳步增长 成长动能强劲

类别:创业板 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:梁希民/陈静萱 日期:2019-08-01

事件:

    公司发布2019 年中报。2019 年上半年实现营收2.66 亿元,同比增长31.32%;归母净利润0.78 亿元,同比增长12.34%。若剔除股权激励成本摊销的影响(不考虑所得税影响),归母净利润0.88 亿元,比去年同期增长25.81%。

    核心观点:

    1. 业绩符合预期,业务结构有所调整,费用率明显上升。

    公司上半年业绩增长符合预期。Q2 营收1.47 亿元,同比增长29%(Q1 为34.11%);归母净利润0.46 亿元,同比增长2%(剔除激励费用影响约23%,Q1 为30.46%)。单季环比有所下滑,同时利润端增速慢于营收增速,是因为:

    ①业务结构变化,低毛利的检测服务占比(yoy+180%)显著提高;②研发和销售投入加大,公司持续高研发投入(占比15.25%,同比23.36%),加快布局肿瘤免疫治疗检测等产品以保持先发优势,同时为快速推广新产品,学术推广等销售费用增加(yoy+38.64%),管理费用同比增长97%是由于股份支付费用增加。

    2. 新产品上市增厚业绩,海外新合作加速成长。新产品BRCA基因NGS 检测产品(维汝健TM)上半年获批上市,公司扩充销售团队并积极开展学术活动以加快推广速度,下半年有望放量增厚业绩。此外,公司与LOXO ONCOLOGY 等跨国药企达成靶向药临床研究合作,公司ROS1、 EGFR 检测产品分别纳入韩国、中国台湾医保,海外业务加速增长预期进一步提升。

    3. 维持“增持”评级。预计艾德生物2019E-2021E 年EPS为0.82/1.13/1.56 元,对应动态PE 为65/47/34 倍。公司处于景气度持续向上的蓝海市场,作为肿瘤伴随诊断龙头,新产品和新合作将推动国内外市场继续高增长,维持“增持”评级。

    4. 风险提示。行业政策风险、新产品研发及注册风险等。