深度*公司*中科创达(300496)：5G将带动智能边缘端业务显著增长

近期公司发布2019H1 业绩预告，预计实现归母净利润8,000 万~9,000 万，同比增长31~47%。年内业绩向好信号明显，其中，5G 手机端研发需求增速或超预期，5G 建设也明显促进IoT 业务及生态。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    近三年内Q2 单季增速首次转正为49%，年内业绩好转明显。公司2019H1预计营收增速为27%，净利润预增（中位数，下同）为39%，扣非后净利润同增80%。其中Q2 单季实现净利润3,544 万，同比增长49%，为2017年来当季增速首次转正（2017~2018 分别为-27%和-21%）。预计主要受益于智能系统软件业务在5G 等新技术的普及下持续增长，以及智能网联汽车平台产品市场占有率提升。

    19H2 的5G 建设提速或将进一步提振智能手机和汽车端业务。自2019 年6 月国内5G 牌照发放后，建设提速非常明显，在带宽容量等指标上实现层级跳跃。公司下游客户如手机、VR/AR 和智能汽车行业的智能边缘计算终端有望在出货量上实现爆发，且公司在5G license 授权优势明显，有助于带动长周期的业绩增长。

    智能汽车业务仍在投入期，毛利率伴随产品化程度有望提升。行业发展趋势显示短期内智能网联平台技术研发仍将处于投入期，而公司已经实现一颗芯片支持多操作系统功能，并在HMI 零部件、底层算法和业务支撑平台等领域着力实现产品化，毛利率将跟随提升。

    估值

    预计2019~2021 年净利润为2.42/2.92/3.95 亿，EPS 为0.60/0.73/0.98 元（2019~2020 年微调-1~3%），对应PE 为54/45/33 倍。公司业绩增速提档，后期业务将持续受益于5G 投资建设，在系统软件和人工智能领域具备核心优势，可给予适当溢价，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    下游需求增长不及预期；5G 投资不及预期。