中航沈飞(600760)：中报业绩有望持续创新高 海空军建设支撑长期发展

　　报告导读

    　　受益于航空装备需求旺盛和均衡生产大力推进，公司上半年业绩有望持续创历史新高；长期看，我国海空军航空兵加速建设，公司的发展空间巨大。

    　　投资要点

    　　需求旺盛叠加均衡生产，中报业绩有望持续创新高航空工业集团大力推进“1225”甚至更高的均衡生产计划，公司2019Q1 业绩创历史新高，盈利利能力明显提升，经营性净现金流也大幅增长196.61%。展望中报，我们预计公司业绩有望保持高增长并创历史新高。

    　　海空军加速建设，战斗机发展空间巨大，公司长期受益十九大报告提出“强军三步走”计划，2020 年基本实现机械化，2035 年基本实现国防和军队现代化，2050 年建成世界一流军队。战斗机作为空中作战的主要机种，在军队装备中占据重要地位。随着海空军加速建设，战斗机需求将大幅提升。我们预计未来战斗机空间将近6000 亿元。公司作为我国战斗机的两大主机厂之一，发展空间巨大。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司2019-2021 年营业收入为230.1/272.9/325.3 亿元，增速为14.2%、18.6%、19.2%；归母净利润为8.3/9.9/12.2 亿元，增速为12.1%、19.2%、23.1%；对应EPS 为0.59/0.71/0.87 元，目前股价对应2019-2021 年PE 分别为50.58、42.42、34.46 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　航空产品交付节奏慢于预期；军品定价机制改革低于预期。