安车检测(300572)事件点评：业绩持续高增 “设备+运营”双擎渐显

事件：

    公司发布2019 年半年度报告，上半年公司实现营业总收入4.1 亿元，同比增长73.4%；归母净利润1.11 亿元，同比增长85.76%。

    投资要点：

    主业持续受益行业红利，业绩保持高速增长。机动车环保检测新标准出台，催生环检系统硬件设施与软件部分的升级与更新需求，公司为国内少数能够生产符合新环检标准的环检系统软硬件设施的企业之一，充分受益于环检标准提升的行业红利。与此同时，国家放开机动车检测政府定价，利于公司下游车检站投资需求放量，进而带动公司机动车检测设备的需求。2019 年上半年，公司实现营业收入4.1亿元，同比增长73.4%，归母净利润1.11 亿元，同比大幅增长85.76%，业绩持续保持高速增长。随着车检标准的不断提升、“三检合一”的持续推行、检测设备更新需求的释放，公司业绩高增长有望持续。

    现金流大幅增长，预收款项增长明显。2019 年上半年公司经营性净现金流1.59 亿元，较去年同期的-0.34 亿元大幅提升1.93 亿元，较2018 年底提升1.68 亿元。预收款项3.34 亿元，同比增长6.7%，较2018 年底增长35.22%，显示公司具有充足的在手订单支撑业绩释放，同时显示公司在产业链中具备较强的竞争优势。

    车检站布局加速。公司陆续收购兴车检测、中检检测等公司，获得约20 个车检站运营资产，公司进军机动车检测站运营的业务战略正逐步实施落地。未来公司参与设立的德州市环保新动能基金（一期）也将持续关注和涉足车检站收购，公司机动车检测站运营规模有望持续扩大。后续随着二手车出口、二手车鉴定等规范政策的逐步出台，公司还有望借助车检站运营进一步打开增长空间，“设备+运营”双擎驱动格局逐步凸显。

    维持公司“增持”评级：我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位，同时检测站运营战略持续落地，业务结构持续优化，盈利空间进一步打开。暂不考虑收购影响，我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.02、1.42 和2.00 元/股，对应当前股价PE 为47.18、33.65 和23.98 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：收购未成功风险；政策推进不达预期风险；市场竞争激烈造成毛利率降低风险；收购项目进度及业绩不达预期风险。