中国石化(600028):2Q19经营数据更新与路演反馈

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2019-07-30

  公司动态

      公司近况

      7 月29 日,中石化公告2Q19 经营数据:2Q19 公司油气当量产量达到113 百万桶油当量,同比基本持平(原油产量同比下降2%,天然气产量同比增长7%);原油加工量62 百万吨,同比增长3%,同时主要成品油产量同比增长3%至40 百万吨;柴汽比同比进一步下滑至1.05;乙烯产量同比增长11%至3.1 百万吨;国内成品油销量同比增长2%,其中零售量同比基本持平,直销及分销量同比增长7%。

      我们认为公司2Q19 经营数据表现稳健,符合我们预判的2Q19 归母净利润环比或基本持平达150 亿元的趋势,好于市场预期。但是,近期路演过程中,我们发现投资者对中石化的观点仍存分歧。

      评论

      中期派息为市场关注焦点。我们预计,如果公司中期派息率可以达到章程最高限定的50%(基于中国企业会计准则盈利),将向市场释放积极信号。我们维持公司全年派息率80%的预测。同时,我们预计公司股息收益率有望领先同业,维持中石化高股息收益率的投资逻辑。

      盈利底部测算在500 亿元左右。部分投资者认为中石化的炼化板块盈利风险较高,因此更关注中石化下一季度的盈利情况,并希望测算出公司的盈利底部。考虑到公司完整的一体化布局优势,我们预计未来2-3 年公司的盈利底部至少在500 亿元的水平。

      投资者对中石化的观点仍存在较大分歧。在我们近期的路演过程中,我们发现投资者对中石化的观点仍存在较大分歧。即使假设未来两年盈利在底部(约500 亿元)的悲观情景,部分投资者依然青睐公司较高的股息收益率。与此同时,更关注盈利增长动力的投资者则认为应该回避未来2-3 年可能处在行业下行周期的公司。

      估值建议

      维持中石化-A/H 跑赢行业评级和盈利预测不变。维持基于分部估值法的A/H 目标价7.30 元和7.50 港元,对应当前股价39%和47%上行空间。目前中石化A/H 交易于0.9 倍和0.8 倍2019 年市净率。

      风险

      油价波动;宏观需求恶化。