深度*公司*苏交科(300284):聚焦主业提升质量 有望率先受益基建提速

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:田世欣 日期:2019-07-30

  公司上半年营收21.08 亿元,同减29.21%;归母净利2.20 亿元,同增20.32%;EPS0.23 元,同增21.05%。出售TA 并减少施工业务后,公司经营质量得到显著提升。

      支撑评级的要点

      出售Test American 与削减施工业务提升业务质量:2018 上半年TestAmerica 营收6.9 亿元,扣除其影响,公司上半年营收同减7.94%,主要是公司主动减少毛利较低的施工业务,同比减少3.25 亿元。受此影响,公司上半年毛利率大幅提升8.20pct,经营质量显著提升。上半年公司销售费用率减少0.53pct,财务费用增加0.26pct;主要原因是公司出售TestAmerica 后减少该地区业务,销售费用有所减少,同时公司增加部分短期借款,财务费用有所增加。

      主业盈利增强,子公司盈利互有增减:上半年公司咨询业务营收19.93亿元,境内16.68 亿元,同增11.37%;净利2.55 亿,同增27.34%,是盈利的主要来源。境外营收3.25 亿,同减68.75%,全由EPTISA 贡献,EPTISA营收同减6.61%,毛利0.60 亿,同减5.0%。其他子公司利润互有增减,其中厦门市政院和中山水利贡献净利润较多,分别为0.23 亿元和0.18 亿。

      基建利好政策下,公司有望率先受益:上半年公司继续加强EPTISA 品牌与研发,启动二期事业伙伴机制,强化内生增长动力,重新聚焦主业。

      在基建进一步提速,资本金比例调降政策预期下,市政水利等领域有望率先受益,与公司设计业务覆盖领域高度重合,有望率先享受政策红利。

      估值

      考虑公司主动减少施工类业务,小幅下调公司营收。预计2019-2021 年公司营收分别为73.44、84.64、96.49 亿元;归母净利润分别为7.66、9.67、11.65 亿元;EPS 为0.79、0.97、1.18,维持公司增持评级。

      评级面临的主要风险

      基建政策不及预期,主营业务毛利下降,海外业务下滑。