潞安环能(601699)：资产注入预期兑现 业绩确定喷吹煤龙头价值凸显

事件描述

    7 月29 日，公司发布公告称拟以现金支付方式向控股股东潞安集团购买其所持有的慈林山煤业100%股权，交易价格需后续评估结果出台后确定。

    事件评论

    国改资产注入预期兑现，拟注入优质产能540 万吨/年。山西国改持续推进，公司作为潞安集团下属唯一上市平台，资产注入预期较强。本次公告公司拟购买慈林山煤业100%股权，资产注入预期兑现，有助于提振资本市场对公司的信心。慈林山煤业下属主要煤炭资产分别为李村矿、慈林山煤矿、夏店煤矿，对应产能分别为300、60、180 万吨/年，三矿煤种均为优质贫煤，其中李村矿去年底投产。公司当前在产产能4130 万吨/年，注入产能占比近13%。2018 年三矿产量分别为161.28、150.18、152.33 万吨，李村矿仍有较大产量提升空间。慈林山煤业盈利能力较好，2018 年净利润亏损2.53 亿元或与李村矿投产转固等有关，2019 年上半年净利成功扭亏至1.36 亿元，其较高盈利能力得以证实。

    2 季度效益煤种量价预计同增，中报业绩高确定性。公司1 季度业绩明显提升，2019 年1 季度实现煤炭销量792 万吨，同比增加12.18%，营业收入同比增加9.26%至56.20 亿元，归母净利润同比提升21.97%至8.70 亿元。我们以长治屯留喷吹煤对公司产地效益煤种进行模拟，以期对2 季度业绩进行一定预测。模拟测算显示2 季度产地喷吹煤均价同比上涨2.33%，环比1 季度小幅回落0.67%。考虑1 季度模拟煤种均价同比回落6.24%而公司仍保持较好业绩增速，且高先进产能占比保障公司产量仍有望延续1 季度较好释放节奏，在2 季度效益煤种煤价同比提升背景下，公司2 季度业绩高确定性，业绩高增速有望维持。

    资产注入预期兑现，业绩确定高增长，低估值喷吹煤龙头价值凸显。当前公司市净率仅0.98 倍，估值明显偏低。山西焦炭限产风起，喷吹煤性价比凸显；高先进产能比重与强盈利能力保障煤炭主业稳健运行；整合矿计提风险消弭，中报与全年业绩确定性高增长；资产注入兑现，业绩提升再增砝码，彰显集团国改决心，坚定资本市场信心。若本年度资产成功注入并表，预计2019~2021 年公司EPS 分别为1.19/1.26/1.30元，当前股价对应P/E 分别为6.69/6.32/6.17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 宏观需求或存不确定性；

    2. 资产注入进度尚存不确定性。