浙江美大(002677)2019年半年报业绩快报点评：集成灶龙头地位稳固 盈利能力稳步提升

事项：

    浙江美大发布2019 年半年度业绩快报，2019H1 公司实现营业总收入7.04 亿元，同比增长25.24%；利润总额2.10 亿元，同比增长23.04%；归母净利润1.82 亿元，同比增长25.04%。

    评论：

    Q2 收入保持较快增长，业绩增速超预期。2019H1 公司实现营收7.04 亿元，同比增长25.24%，Q2 实现营收4.15 亿元，同比增长21.14%，Q2 实现归母净利润1.07 亿元，同比增长27.20%，业绩增速超预期。公司Q2 收入略降速但仍保持20%以上较快增长，主要受益于集成灶行业规模的稳步增长及公司高端化产品比例的提高。上半年厨电行业仍处筑底状态，集成灶作为厨电新品类市场表现依旧势头不减，根据中怡康统计数据显示，2019 年1-5 月集成灶线上销量达12.1 万台，市场规模8.2 亿元，分别同比增长47%和61%。受行业高成长红利驱动，行业进入者逐步增加，市场竞争加剧，2019 年线上在销品牌162个，较去年增长67%。但公司作为集成灶行业的首创者和领军者，品牌优势突出，且公司通过加快技术创新、产品开发、智能化生产基地建设等提高竞争力，龙头地位依旧。

    降本增效效果显现，盈利能力稳步提升。19H1 营业利润2.10 亿元，同比增长22.66%，Q2 实现营业利润1.22 亿元，同比增长23.37%；19H1 归母净利润1.82亿元，同比增长25.04%，Q2 实现归母净利润1.07 亿元，同比增长27.20%。

    公司盈利能力稳步提升，得益于公司管理精细化，降本增效的效果彰显，毛利率有所提升。

    享受行业高速成长红利，渠道新品协同发力。相比传统油烟机，集成灶具备油烟吸净率高、节省空间、外形美观等核心优势。作为新兴品类，集成灶行业渗透率相对较低，市场前景广阔。公司作为集成灶行业开创者及引领者，市场份额处于领先地位，预计将持续享受行业高成长红利。公司目前以经销制为主要销售模式，同时加快对电商、KA、工程等新兴渠道的开发和建设，多元化营销渠道齐头并进，预计将为公司未来营收稳步增长提供有力支撑。长期来看，公司高度重视产品研发和技术创新，高端化产品比例提升，有望带动公司实现业绩规模和盈利能力的共同增长。

    投资建议：我们维持公司19/20/21 年EPS 预测分别为0.69/0.82/0.99 元，对应PE 分别为18/16/13 倍。公司作为集成灶行业绝对龙头，受益于行业成长红利，目前正在加强品牌宣传、多元渠道建设以及产品研发创新，有望为公司未来业绩增长提供强劲驱动力。维持“强推”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；市场拓展不及预期。