拓邦股份(002139)2019年中报:收入稳定增长 研发投入持续加大

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨锟/杨妙姝 日期:2019-07-30

一、事件概述

    公司发布2019 年中报:实现营收17.55 亿元,同比增长13.81%;归母净利润1.83亿元,同比增长67.09%;扣非归母净利润1.12 亿元,同比增长8.79%。其中非经常性损益主要参股公司德方纳米(上市)、欧瑞博、RVLT 公允价值变动所致。

    二、分析与判断

    聚焦主业,收入稳健增长

    在物联网浪潮及5G 商用背景下,受益于专业化分工、产品升级、智能物联化升级的发展态势,行业持续增长。公司作为智能控制器龙头企业,聚焦家电类、工具类市场,把握新行业、新品类的关键机会,上半年收入实现稳健增长。其中二季度收入9.51 亿,同比增长11.11%。同时,公司海外业务拓展顺利,同比增长24.87%。

    研发投入持续加大,毛利率水平回升

    2019 年上半年,受上游原材料价格整体启稳,毛利率水平继续提升至22.39%。上半年公司研发投入总额为14,140.53 万元,同比增长37.33%,占营业收入8.06%,较2018 年上半年6.68%占比提升1.38pct。研发持续投入,产品的附加值不断提升。

    可转债顺利发行,印度工厂下半年投产

    公司上半年发行可转债发行顺利,总额5.73 亿元,用于华东地区运营中心建设,建成后将新增4,500 万套智能控制器,将较大程度提升公司现有智能控制器产能。公司的印度工业园已完成基础建设,预计2019 年下半年可以投产。惠州工业园二期建设完成,产能转移按计划稳步推进。越南孙公司投入使用,有利于提升公司整体市场竞争能力和抗风险能力。

    智能物联时代重塑控制器行业,龙头企业有望持续受益

    物联网相关产业的发展,对智能控制器的需求规模将持续扩张,对智能控制器的技术要求也将显著提高。我国智能家居渗透率较欧美国家还有一定差距,未来提升空间显著。随着产业链分工程度不断加深,竞争格局将不断优化,公司作为头部企业份额和盈利有望双升。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.30、0.39 和0.50 元,对应PE 为20 倍、15 倍和12 倍。公司近三年PE 最低值和平均值分别为16 和41 倍。维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    下游需求不及预期;产能扩张不及预期。