郑煤机(601717):国企改革典型范例 股票期权激励方案金额超预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张晗 日期:2019-07-29

事件:公司于近日制定了股票期权激励计划。本计划的激励方式为股票期权,拟发行股票期权数量不超过 1,588 万份,即不超过公司总股本的 0.917%,行权价格为5.98 元/股,合计金额为9496 万元。本次激励对象为330 位公司骨干,其中每位高管的激励金额大约为200-420万元之间。本计划行权期分三期,分别为授予日起的24 个月后、36个月后和48 个月后匀速行权。

    点评:

    1. 个人利润和公司利益捆绑,调动管理层使利润和股价双增长的积极性。落实国家深化国企改革政策精神,出台股票期权激励方案,使得管理层更在意股价。同时,今年4 月份公司出台了针对公司未来三年业绩的奖金激励方案,调动了管理层对利润持续增长的积极性。

    2. 根据公司测算,本次股票期权的相关费用总计为2913 万元,在未来5 年的实施过程中按行权比例摊销,对公司每年业绩影响较少。

    3. 目前公司煤机板块平稳增长,汽车零部件板块业务稳定。公司煤机产品目前量价均维持在高位,上半年新签订单仍保持增长,由于订单确认收入存在滞后性,今年产品毛利率相较于去年仍有较大提升,从历史数据回归来看,公司净利率仍将提升,公司主业盈利情况十分理想。其次,虽然国内汽车行业有所下滑,但公司汽车零部件板块业务依然稳定。同时,近期出台的新能源积分政策将燃油车节能列入积分目标,这将大幅利好以燃油车的48V 节能技术为主的SEG,未来48v 节能技术将得到大规模发展。

    投资建议与评级:预计公司2019~2021 年利润为10.1 亿、12.1 亿、14.6亿,PE 为10 倍、9 倍、7 倍,维持“买入”评级,公司目前PB 为0.9倍。考虑公司各项业务均有很强的盈利能力,以及各业务现金流情况十分理想,目前市值被低估。

    风险提示:煤机业务不达预期;SEG 业绩不达预期。