金融:《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》点评

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王剑/陈俊良/李锦儿 日期:2019-07-29

事件

    7 月26 日,中国人民银行就《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》公开征求意见。

    主要内容

    《办法》主要内容包括:

    明确监管范围,即符合一定条件且实际控制人为境内非金融企业和自然人的金融控股公司,由央行实施监管。

    对于金融机构跨业投资其他类型金融机构形成的综合化金融集团,由相关金融监管部门根据《办法》实施监管。

    严格股东资质,通过正面清单和负面清单的方式,规定成为金融控股公司股东的条件及禁止行为。

    强化资本来源真实性和资金运用合规性监管。资金来源应真实可靠,不得以委托资金等非自有资金投资金融控股公司。金融控股公司对金融机构不得虚假注资、循环注资。

    强化公司治理和关联交易监管。金融控股公司应具有简明、清晰、可穿透的股权结构,依法参与所控股金融机构的公司治理,不得滥用实质控制权。不得隐匿关联交易和资金真实去向。

    意义

    近年来,部分非金融企业盲目向金融领域扩张,也不排除部分企业是怀着通过关联交易获得融资等不正当目的投资金融企业,由此带来金融行业风险的不断积累。此次央行出台《办法》,目的就是为了整顿和约束事实上已经成为金融控股集团的相关企业的风险,并对潜在的增量金融控股集团进行规范。此外,为了实现平稳过渡,央行还设立了过渡期。我们认为《办法》的出台能够有效防止金融领域的潜在风险增加,并对既有风险进行逐步清理,有助于化解金融风险,对金融行业的健康发展是有利的。短期来看,我们认为如果办法正式实施,可能会有部分金融机构的股东发生变化,但就上市金融企业而言影响不大。

    投资建议

    对金融行业观点,我们维持前期判断。就各个子行业而言:

    银行方面,维持2019 年行业整体景气度下行的判断,预计未来一年板块整体估值很难有提升,板块收益仍以赚取ROE 为主。基于板块较高的ROE 水平,我们维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐农业银行、招商银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃型”组合。

    券商方面,我们维持“中性”评级。我们认为随着资本市场对外开放,金融创新加速,机构服务业务发展模式更加丰富,龙头券商将充分受益。推荐中信证券、华泰证券。此外,关注优势难以复制的特色券商,包括东方财富、东方证券。

    保险方面,我们维持行业“超配”评级,继续看好寿险企业下半年的股价表现。考虑到现阶段新单承压,我们基于存量保单的业绩驱动逻辑,重点推荐:中国太保、中国平安、新华保险、中国人寿。

    风险提示

    若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响金融行业,比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、经济下行时期企业偿债能力下降对银行业资产质量产生较大冲击等;经济下行时期往往伴随资本市场下跌,对券商收入会产生不利影响;居民消费能力的下降对保险产品的销售也是不利的。