杭氧股份(002430)：与青岛芯恩签署工业气体供应合同 气体业务取得重大突破

事件：公司发布公告，与青岛芯恩签署《工业气体供应合同》，公司拟投资设立控股子公司青岛杭氧作为20,000m3/h 纯氮空分装置投资、建设和运营单位。

    与青岛芯恩签署工业气体供应合同，拟成立青岛杭氧实施该项目：青岛芯恩是由张汝京博士创办的中国首个协同式集成电路制造（CIDM）项目，成立于2018 年4 月，建成后可以实现8 英寸芯片、12英寸芯片、光掩膜等集成电路产品的量产。公司与青岛芯恩签署了《工业气体供应合同》，公司作为20,000m3/h 纯氮空分装置投资、建设和运营单位，自双方约定的供气日起分阶段向青岛芯恩集成电路项目提供高纯氮气、一般氮气、高纯氧气、高纯氩气、高纯氢气、高纯氦气、高压压缩干燥空气、压缩干燥空气、仪表空气等气体产品。该项目总投资21540 万元，实施主体青岛杭氧注册资本为6500 万元，其中公司出资4550 万元，占70%股权。

    为公司首个为电子行业服务的供气项目，气体业务取得重大突破：该项目是公司首个为电子行业服务的供气项目，是公司气体业务进军半导体行业的重大突破，标志着公司的工业气体业务正逐步向多样化、高端化的方向迈进。半导体行业作为新兴行业处于快速发展期，气体需求将不断扩大，对气体的种类以及纯度要求也更高，公司与芯恩的合作将提升公司在该领域的供气组织能力。

    公司气体业务持续扩张，有望成长为国内气体巨头：国内工业气体行业空间达1300 亿，并稳步增长。2010-2018 年，公司工业气体年复合增速为42.67%，2018 年气体收入44.64 亿，市占率为3.4%，长期看公司气体业务将不断增长，份额将持续提升。同时，随着过去几年投资的气体项目折旧费用逐步释放，气体业务毛利率有望逐步提升。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2019-2021 年净利润分别为9.27 亿、10.74 亿和12.23 亿，对应PE 分别为12 倍、11 倍和9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新项目投产不及预期，设备订单不及预期