机械行业2019年8月报:科创板将为核心资产重新定价

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:诸凯/吴丹/刘荣/时文博 日期:2019-07-29

科创板开市打开了成长公司的估值空间,也将为核心资产类公司重新定价。回顾过去近二十年机械行业风云变化,经历了大起大落能能够重新回到高点的行业和公司并不多,工程机械、铁路设备、叉车、机器人、高空作业平台、锂电池设备等行业仍可能创新高,其中被市场打上周期标签的工程机械超出了所有人的预期。无论是周期还是成长,对经历过一轮完整行业周期又能回到高点的龙头,价值应得到重估!

    工程机械:行业进入淡季增速回落明显,房地产融资收紧,但是也有城市放开限购,通常投资机会一般在四季度和一季度,但是我们继续强烈推荐龙头公司主要是基于历史比较和对估值的思考。和2011 年工程机械行业的竞争格局、经营质量、偿债能力、分红预期、产能扩张等相比,目前的工程机械好于上一轮高点,同时,龙头公司三一、恒立也是市场上并不多的业绩能创新高的公司,证明了行业成长性和公司竞争力,因此是低估的核心资产。

    光伏设备:前段后段格局已定,推荐关注两大龙头迈为股份、捷佳伟创(电新联合覆盖)。前段设备龙头捷佳市占率40-50%,后段设备龙头迈为市占率70%,受益19 年PERC 产能积极投产,目前两者订单均创历史新高。7 月25 日山煤国际公告拟与钧石合作10GW 异质结产线,有望拉开HJT 产业化序幕,两大龙头均具备HJT 整线能力,有望分享新一轮设备投资红利。

    油气装备:杰瑞业绩亮眼,公司预告19H1 净利润4.65 亿-5.21 亿,同比增长150%-180%,目前设备和服务80%以上用于页岩气,而国内页岩气开采技术不断突破,市场有望进一步爆发,和2004/05 年美国油气市场情况类似,中国压裂设备将进入高速成长期。作为压裂设备双龙头之一,显著受益于能源安全大战略,未来若油价持续走高,海外市场可能超预期,继续强烈推荐。

    智能装备:(1)半导体设备:全球和国内行业半导体销售额仍持续下滑,景气度短期难以翻正。但近期日本半导体材料制裁韩国或将有利于国内厂商,科创板首批上市公司6 家为半导体相关,但短期估值过高,建议关注华兴源创;(2)锂电设备:为配合全球龙头车企加速电动化的需求,CATL 公告加大欧洲基地的投资规模,三星,LG 等均积极规划海外扩厂,全球锂电行业有望进入第二轮扩产周期。虽然上半年由于招标等因素导设备业绩增长较慢,但下半年招标设备公司订单收入将改善,预计先导19-20 年增长35%/25%,净利10.4/12.4 亿元,对应PE30/25 倍;(3)3C 设备:6 月手机出货量下滑6.3%,首批5G 手机获认证上市,华为已获超过50 个5G 商用合约,OLED 设备招标启动,相关厂商受益国产替代红利,华兴与天准登陆科创板值得关注。

    轨道交通装备:1-5 月铁路投资累计完成额增长12.6%,上半年铁路客货运量增长9%、8%;铁总7 月启动城际动车二次招标CRH160KM/h21 组,6 月发改委批复西安市第三期轨交规划金额近千亿;经济下行轨交基建是支撑,科创板核心公司上市,天宜上佳交控科技质地优良各有特色推荐关注。

    纺服机械:上半年杰克国内缝纫机发货量同比略有下降,同期竞争对手同比降幅均超30%,市占率进一步提升。目前公司股价已跌入价值区间,龙头地位进一步巩固,虽然短期景气度尚未反转,但当前是不错的布局机会。

    8 月投资策略:三季度经济不确定因素较多,继续推荐业绩确定性高、低估值的工程机械及弱周期标的。精选推荐:三一、恒立、日机、杰瑞。

    风险提示:中美贸易谈判带来不确定性;原材料价格上涨;竞争加剧