建设机械(600984)2019年中报预告点评:庞源租赁量价齐升 中报业绩超预期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:闻茗萱 日期:2019-07-29

事件

    公司公告2019 年中报业绩预增公告,2019 年上半年归母净利润预计实现1.88 亿元,同比增加217.74%左右,超出我们此前预计的1.6 亿。

    点评

    庞源租赁价格持续新高,毛利率不断提升

    业绩超预期主要源于庞源租赁量价齐升,庞源租赁价格指数自2018 年以来持续走高,18 底庞源指数年线为1256,环比18 年上半年增长25%以上, 19 年6月30 日庞源指数年线达到1465,同比增长35%,我们判断下半年庞源执行订单价格环比上半年仍有大幅提升,预计全年租赁价格同比增长25-30%;由于塔吊保有量持续增加且吨米利用率维持高位,上半年收入同比增长50%。

    庞源租赁设备规模持续扩张,支撑收入规模快速扩张

    庞源目前塔机保有量达5200 台,预计全年塔机将达到6000 台,中大型塔机市占率将达15%以上,销售网点有望从27 个扩张至29 个,辐射全国,有力支撑收入规模快速扩张,随着公司市占率提升,市场定价权将不断增强。

    庞源与母公司协同效应逐渐增强

    庞源将逐渐增加对母公司的塔机采购数量,根据公司近期公告,预计19-20 年从母公司及天成机械采购塔机460 台、520 台,随着塔机采购订单增加,母公司19 年业绩有望实现扭亏为盈。

    盈利预测及估值

    由于庞源租赁业务量价齐升,毛利率水平有望进一步提升,我们将19-21 年公司归母净利润从4、5.8、7.8 亿调整至5.13、7.37、10.19 亿,同比增长234%、44%、38%,对应EPS 分别为0.49、0.71、0.94 元/股,对应PE 为14、10、7倍,维持“买入”评级。

    风险因素:公司定增不通过、设备产能利用率下降带来毛利率大幅下滑。