人民网(603000)：内容原创优势+主流平台影响力+内容科技实现社会及经济效益双升 受益内容风控行业快速发展

事件：

    公司公告深度融合发展三年规划（纲要）：

    1、规划目标：巩固中央重点新闻网站“龙头”地位，强化互联网内容风控“龙头”地位，逐步发展成为内容科技（ConTech）领军企业。到2022 年4 月，成为最优质原创内容提供者，覆盖所有主流内容传播渠道，成为互联网上最重要的内容运营平台、风控平台及聚合平台。

    2、公司将围绕党建、人才队伍建设、内容能力建设、事业发展能力建设及支撑体系建设全面发展。事业发展能力建设上围绕内容主业，发力内容运营、内容风控、内容聚发等新业务，围绕主业布局互联网行业、传媒领域重点项目。

    3、公司参股人民中科（山东）智能技术有限公司，将中国科学院自动化研究所的人工智能技术与人民网的内容风控能力紧密结合，打造公司未来三年人工智能技术引擎；并筹建“媒体智能认知国家重点实验室”。

    点评：

    1、公司作为人民日报控股的新闻为主的网上信息交互平台，具有较大的社会影响力，作为人民日报和人民日报社媒体融合发展“旗舰”，保持内容原创优势，推进内容产业创新，提升平台价值。2018 年，人民网在视频、第三方审核、大数据等方面战略布局，设立了人民视听、人民信息、人民数据等子公司。广告业务上，加强对移动、社交、视频、垂直平台等领域开拓，实现广告业务稳步增长；移动增值业务进行结构调整，收缩手机阅读等传统业务资源投入，同时着力发展移动端内容风控业务。18 年总收入16.9 亿元（YoY+21%），归母净利润2.1 亿元（YoY+139%）；其中，广告宣传服务收入7.8 亿元（YoY+33%），占比46%；信息服务收入4.4 亿元（YoY+25%），占比26%；移动增值收入3.1 亿元（YoY-18%），占比19%；其他业务收入1.6亿元（YoY+99%），占总收入9%。

    2、公司以互联网行业作为重点布局，内容风控等新业务快速发展，在业务模式上逐步成熟，初具规模。2018 年，人民网推出“第三方内容审核平台”，围绕平台建设、标准制定、技术研发等方面进行了初步探索。目前已经合作的客户包括：深圳量子云科技有限公司、今日头条、梨视频、咪咕文化等内容创业公司，以及中国移动、阿里云等。2017 年内容风控业务营收1581万元（占17 年收入1.13%），2018 年增速达166%。

    3、公司技术端发力，与中科院自动化研究所合作，打造人工智能中后台，降低人工成本；筹建“媒体智能认知国家重点实验室”，强化内容风控领域头部地位。媒体融合发展趋势下，公司作为依托单位筹建媒体智能认知国家重点实验室。实验室将开展主流价值观算法和精准传播、内容智能审核和风控评级以及基于内容传播领域的国家网络空间治理三方面的研究。

    4、内容风控行业处于发展初期，具有专业化、规模化、产业化趋势，产业规模将伴随互联网内容产业发展持续扩大。人民网作为国有媒体在内容风控行业具有天然优势，尤其在定价相对更高的涉政检测场景，而互联网企业偏向提供技术服务，具有融合发展趋势。

    ①互联网内容产业的快速增长，内容安全事件频发，监管政策趋严，内容审核要求及细则逐步规范化。《网络短视频平台管理规范》及《网络短视频内容审核标准细则》，从机构把关和内容审核两个层面规范短视频传播秩序，且提出操作性审核标准。

    ②内容风控对象为互联网平台全范围内容，重点审核内容为UGC，风险内容判定具有边界模糊的特点；审核模式以技术及人工结合模式。

    ③参与主体：传统国有媒体延长内容业务链条，在内容风控业务上具有天然基因，在人员配备、内容审核经验、尤其是定价相对更高的涉政检测上具有优势基础；互联网企业具有技术及数据优势。

    ④定价机制：定价模式、细则标准、价格水平等均具有较大差异。涉政内容场景定价具有相对更高的水平，为其他内容场景定价的1-5 倍。互联网企业以内容量阶梯式定价为主流模式；套餐打包付费与定制化并存；传统国有媒体在内容审核上基本以B 端客户定制模式为主。

    ⑤内容风控市场空间测算：假设内容风控投入占互联网内容产业的2%，根据18 年互联网内容产业规模测算，内容风控市场空间为162.4 亿元；而伴随互联网内容产业的发展，内容风控市场将持续扩大。

    5、盈利预测：我们预计公司19-21 年归母净利润分别为3.0/3.68/4.47 亿元，对应EPS 分别为0.27/0.33/0.40 元，对应PE 分别为63/52/42X，给予“推荐”评级。

    风险提示：政策变化风险，互联网内容行业政策变化，内容审核相关政策变化；行业发展进度及发展程度不达预期，行业空间低于预期；行业竞争格局变化风险，参与主体快速增加，加剧行业竞争；技术变革风险。