中国应急(300527)：大应急产业稀缺龙头标的

公司近况

    我们对公司近期发展情况进行更新，重申“跑赢行业”评级。

    评论

    大应急产业稀缺龙头标的。公司是国内应急装备主要供应商，主要产品为应急交通工程装备，能提供用于公路、水路、铁路和航空的四类应急交通工程装备产品；此外，公司还生产整体自装卸补给车、非公路矿用车、提梁机、架桥机等专用设备。2014 年，国务院办公厅印发《关于加快应急产业发展的意见》；2018 年，国家整合10 个不同部门的职责和5 支应急救援队伍组建应急管理部，重新组建的综合性应急救援队将承担国家急难险重的救援任务并成为应急救援的主力军。公司判断，应急管理部成立后，国家势必提高应急管理防灾和减灾人员的素质，提升应急装备力量，以满足国家应急管理需求。公司在我国应急产业具有稀缺性，我们预计未来一段时间军品将保持稳健而民品发展空间更大。

    可转债发行申请已获证监会受理，持续关注新产能建设进程。公司拟公开发行可转债募资不超过8.19 亿元：4.41 亿元用于全域机动保障装备能力建设项目，1.73 亿元用于国际营销平台网络建设项目，2.05 亿元用于补流。全域机动保障装备能力建设项目建成后，公司将通过研究和突破TT、新型ZQ、QS、大跨度桥梁高墩快速化抢修等技术并研制相关设备，提升多样化军事任务能力；建设数字化研发设计平台，提升公司数字化研发设计与制造能力。

    我们认为，国际营销平台网络建设项目是公司开拓国际市场的关键一步，有助于促进向定制化的经营模式转变、促进产品销售并扩大市场占有率，从而巩固公司在国内应急装备市场龙头地位。

    估值建议

    我们看好公司长期发展，但此前对2019/20 年的盈利预测过于乐观。下调营收及利润率预测， 下调2019/20 年净利润预测12.2%/16.9%至2.49 亿元/3.01 亿元，对应YoY+11.6%/ +20.8%。公司当前股价对48.6x/40.3x 2019/20 年P/E。

    维持目标价14.78 元，对应54x/45x 2019/20 年P/E，潜在上涨空间11%，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    军品以及外贸订单与交付节奏的不确定性。