豫园股份(600655)：拟收购如意情55.50%股份 落地大食品大餐饮战略

事件

    豫园股份或其指定子公司拟以总价格 6.99 亿元收购如意情生物科技股份有限公司55.50%股权（每股作价4.96 元，合计140,894,298 股）。此次收购完成后，豫园股份将成为如意情的控股股东。

    收购标的背景

    公司定位：如意情是一家主营鲜品食用菌的研发、工厂化培植及销售的企业。

    竞争优势：研发技术领先+生产技术先进构建护城河。2017 年1-6 月研发投入达842.43 万元，研发费用率3.31%。凭借多年来技术及资金投入，公司食用菌工厂化不断取得突破，为目前国内最大的工厂化金针菇生产企业之一。生产方面，公司主要技术优势包括：1）领先的生产工艺。2）国际先进的生产设施。3）高品质、高产量产出。

    财务情况：营收整体稳定增长，业绩表现波动。FY2014-2018，公司营收CAGR～14.21%。2018 年，公司营收6.89 亿元，+12.77%yoy，2019 年1-4月营收2.19 亿元。净利润方面，2015 年转负为正，2018 年0.73 亿元，略有下滑。毛利率&净利率略有下滑。2015/2016 年公司毛利率分别为24.34%/23.91%，2018 年略有下滑至12.64%。2016/2017 年公司净利率分别为16.12%/17.11%，2018 年略有下滑至10.61%。

    收购意义

    豫园股份积极践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续打造服务家庭客户的快乐生态系统，逐步形成了面向新兴中产阶层消费者的好产品组合。

    在餐饮食品领域，公司围绕农业源头、食品饮料、餐饮服务三大体系，持续布局打通产业链、分享行业成长红利。本次收购标的为中国食用菌头部企业之一，有利于公司进一步丰富、充实大食品产业链布局，落地基于“从农场到餐桌”的大食品、大餐饮战略。如意情将与公司现有餐饮食品业务产生良好的协同效应。

    盈利预测与估值

    如果收购顺利完成且并表，备考的公司2019/2020/2021 归母净利润预测为33.98/40.80/40.85 亿元，以2019 年7 月25 日收盘价8.11 元计算，PE（19E）为9 倍，存在较大空间，维持买入评级。

    风险提示：收购行为或造成公司资金压力，收购后协同效应不达预期，标的公司业绩不达预期