清水源(300437)：04月23日上市首日定价报告

清水源（300437）

    公司是国内规模较大的水处理剂专业生产、研发、服务厂家之一，具有年产6 万吨水处理剂的生产能力，主要产品包括有机膦类水处理剂、聚合物类水处理剂，品类齐全，广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理、自来水、纺织、印染、石油、造纸等行业的水处理，实现节水减排，保障生产安全。

    公司是国内规模最大的水处理剂专业生产、研发、服务企业之一，是国家火炬计划重点高新技术企业、国家级高新技术企业。公司自成立以来一直高度重视技术研发投入，目前已经建立了经河南省科技厅认定的“河南省水处理剂工程技术研究中心”，拥有稳定的研发团队，长期致力于水处理剂产品的研发。同时，公司多年来和同济大学保持战略合作关系，是同济大学环境科学与工程学院的中试基地。目前公司已获授权专利共21 项（其中发明专利6 项），作为起草单位参加制定45 项国家标准及行业标准。公司开发的BHMTPMPA 荣获2011 年度中华全国工商业联合会科技进步优秀奖，填补了国内水处理剂行业的空白。

    领先的生产技术和产能规模使公司产品在成本和质量控制、市场形象等方面具有相对优势，保证了公司对下游客户供货的及时性和稳定性，GEWATER & PROCESS TECHNOLOGIES、BWA WATER ADDITIVESLTD.等国际知名水处理服务企业都是公司稳定的出口业务客户。

    公司靠近原料产地，具有生产三氯化磷的许可，自产原材料降低成本。首先，公司所在区域分布众多氯碱企业，充足可靠的液氯供应和短途运输的低成本降低了公司的原材料成本；其次，有机膦类水处理剂的重要原材料之一三氯化磷是国家监控化学品之一，限于国内监控化学品管制的要求，国内多数水处理剂生产厂家没有自行生产该产品的资质，需从市场采购，公司获得了生产三氯化磷许可，自产原材料使公司获得了原材料成本优势。

    预计公司2015-2017 年EPS分别为0.66 元、0.83 元和0.97 元。公司是国内规模较大的水处理剂专业生产、研发、服务厂家之一。结合中签率、个股基本面、估值以及当前市场情绪面的考量，我们预计本只新股上市首日定价区间在15.00-15.16元。建议中签的投资者继续持有。